黄金周报：九月美联储降息预期增加，黄金或开启反弹上涨

2025年8月24日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连涨5.32元/克，周度涨幅0.69%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.5元/克，周度涨幅0.58%；COMEX黄金主连涨35.5美元/盎司，周度涨幅1.05%；伦敦现货黄金涨35.96美元/盎司，周度涨幅1.08%；SPDR持仓周度持仓减少8.6吨。COMEX期货库存周度减少2.26吨，上海期货库存周度增加1.11吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少37.82吨，期货周度库存减少，现货周度持仓减少。7月LBMA库存增加89.41吨，Au（T+D）交收量周度减少16.30吨。内盘现货黄金当前溢价0.31元/克。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 本周黄金周一至周四小幅反弹，周五受鲍威尔对9月份降息暗示而出现较大幅度上涨。当前黄金横盘震荡已经四个月，我们认为短期黄金向上突破的概率在不断增加。从多空驱动因素分析，当前利多因素：一、鲍威尔周五讲话，9月降息预期大幅增加，美联储开启新一轮降息周期概率增加。数据方面，美国经济走弱预期和就业走差预期增强；二、俄罗斯和乌克兰领导人分别和特朗普会晤，但现实是两国短期很难达成停战和解，既“复杂问题没有简单的解决办法”；三、美国债务再次创新高；四、黄金下游的珠宝消费马上进入旺季，这将支撑黄金需求。同时经过四个月横盘震荡调整，下游或已经适应高金价。四、美国进口黄金大幅增加，反映美国对黄金需求增加。五、特朗普不参加中国阅兵，阅兵后中美博弈可能加剧。利空因素：一、俄罗斯和乌克兰领导人短期会晤不确定性较高，不过该因素或已经交易。整体来看，短期利多因素主导，建议逢低配置，中长期看多不变。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨5.32元/克，周度涨幅0.69%，上海Au（T+D）现货黄金涨4.5元/克，周度涨幅0.58%；COMEX黄金主连涨35.5美元/盎司，周度涨幅1.05%；伦敦现货黄金涨35.96美元/盎司，周度涨幅1.08%；SPDR持仓周度持仓减少8.6吨。COMEX期货库存周度减少2.26吨，上海期货库存周度增加1.11吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少37.82吨，期货周度库存减少，现货周度持仓减少。7月LBMA库存增加89.41吨，Au（T+D）交收量周度减少16.30吨。内盘现货黄金当前溢价0.31元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度涨685.62，涨幅1.52%，纳斯达克周度跌126.44，跌幅0.58%，标准普尔周度涨17.11，涨幅0.27%，伦敦金融时报指数周度涨182.55，涨幅2%，法国CAC40指数涨46.24，涨幅0.58%，德国法兰克福DAX指数涨3.79，涨幅0.02%，上证指数周度涨128.99，涨幅3.49%，深证成指涨531.39，涨幅4.57%，恒生指数周度涨69.07，涨幅0.27%，日经225指数跌745.02，跌幅1.72%。10年期美债收益率周度跌0.07%至4.26%，1年期美债收益率跌0.06%至3.87%，10年期日债收益率涨0.043%至1.6170%，1年期日债收益率涨0.025%至0.6780%；WTI原油现货周度跌0.44美元/桶至63.52美元/桶，布伦特原油现货周度涨0.83美元/桶至67.67美元/桶；美元指数周度跌0.1382至97.7156。比特币周度跌20199元/个，跌幅2.38%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 美国方面，周四公布8月标普制造业PMI初值53.3，前值49.8，预期49.5，8月标普服务业PMI初值55.4，前值55.7，预期54.2，整体出现较大幅度反弹，与ISM制造业和服务业PMI相比，反映美国跨国公司经赢预期较好。周度申请失业金人数23.5万人，前值22.4万人，创6月28日以来新高，反映就业边际走差。周一特朗普表示将推进俄罗斯和乌克兰领导层会晤；周二特朗普再次施压鲍威尔降息；周三公布美联储7月份会议纪要，基本符合市场预期；周四特朗普政府施压库克辞职，库克主张保持利率不变；周五全球央行年化，鲍威尔释放9月份降息预期，当晚黄金、美股大涨，美元指数、美债收益率回落。 本周黄金周一至周四小幅反弹，周五受鲍威尔对9月份降息暗示而出现较大幅度上涨。当前黄金横盘震荡已经四个月，我们认为短期黄金向上突破的概率在不断增加。从多空驱动因素分析，当前利多因素：一、鲍威尔周五讲话，9月降息预期大幅增加，美联储开启新一轮降息周期概率增加。数据方面，美国经济走弱预期和就业走差预期增强；二、俄罗斯和乌克兰领导人分别和特朗普会晤，但现实是两国短期很难达成停战和解，既“复杂问题没有简单的解决办法”；三、美国债务再次创新高；四、黄金下游的珠宝消费马上进入旺季，这将支撑黄金需求。同时经过四个月横盘震荡调整，下游或已经适应高金价。四、美国进口黄金大幅增加，反映美国对黄金需求增加。五、特朗普不参加中国阅兵，阅兵后中美博弈可能加剧。利空因素：一、俄罗斯和乌克兰领导人短期会晤不确定性较高，不过该因素或已经交易。整体来看，短期利多因素主导，建议逢低配置，中长期看多不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司