有色金属行业周报：美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启

美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启 投资要点 推荐(维持) ▌黄金：鲍威尔或暗示美联储将开始转向，黄金长期上涨逻辑或将开启 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 美国CPI持续向下：上周公布的美国11月CPI同比为3.1%，符合预期，且三个月向下，再度进入下降通道。从分项上来看，能源类商品价格同比为-9.8%，负增长幅度扩大。而住房项目价格同比为6.50%，仍处在下降通道中。 行业相对表现 鲍威尔发言表示开始讨论降息：美东时间12月13日周三结束的美联储货币政策会议决定，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%，一如市场预期。会后鲍威尔发言表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。此外，鲍威尔还表示，供给侧已基本恢复至疫情前水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。 整体而言，当前美联储降息提上讨论日程，降息预期增强。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜、铝：库存再度回落支撑工业金属价格 资料来源：Wind，华鑫证券研究 铜：价格方面，上周LME铜收盘价8562.5美元/吨，环比+138美元/吨，涨幅1.63%。SHFE铜收盘价68740元/吨，环比+350元/吨，涨幅0.51%。库存方面，LME库存为175550吨（环比-6050吨，同比+91825吨）；COMEX库存为16788吨（环比+589吨，同比-18309吨）；SHFE库存为34396吨（环比+4054吨，同比-29645吨）。三地合计库存226734吨，环比-1407吨，同比+43871吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为18820元/吨，环比+260元/吨，涨幅1.40%。库存方面，上周LME铝库存为444625吨，（环比-8600吨，同比-39225吨）；国内上期所库存为112002吨（环比+133吨，同比+19629吨）；SMM国内社会铝库存为56万吨（环比-5.8万吨，同比+4.4万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存再度回落，持续支撑价格。此外，近期美联储将降息提上讨论日程，降息预期增强，对铜铝等基本金属价格支撑变强。我们认为铜价仍将保持在高位。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为209050元/吨，环比-750元/吨，跌幅0.36%。库存方面，上周国内上期所库存为5430吨，环比+353吨，增幅为6.95%。 短期来看，锡价经历小幅下跌后，再度反弹至20万元/吨以上的高位。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期 锡金属价格表现。建议关注需求方面的边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，上周国内锑锭价格为80849元/吨，环比+1500元/吨，涨幅1.89%。库存方面，上周国内锑锭工厂库存4370吨，环比-70吨，减幅1.58%。 锑价连续多月保持在高位震荡。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：黄金长期上涨逻辑或将开启。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜再次去库，低库存对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：铝再次开启去库，电解铝价格有望维持强势。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：锡价重回20万元/吨以上。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价维持高位。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................61.1、板块回顾........................................................................61.2、个股回顾........................................................................72、宏观及行业新闻.........................................................................73、贵金属市场重点数据.....................................................................84、工业金属数据...........................................................................95、行业评级及投资策略.....................................................................136、重点推荐个股...........................................................................147、风险提示...............................................................................14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................6图表2：申万有色子版块周涨跌幅.........................................................6图表3：周度涨幅前十个股...............................................................7图表4：周度涨幅后十个股...............................................................7图表5：行业新闻.......................................................................7图表6：行业新闻.......................................................................7图表7：黄金及白银价格.................................................................8图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................8图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................9图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................9图表11：金价与非商业净多头............................................................9图表12：银价与非商业净多头............................................................9图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................10图表14：LME铜库存（吨）..............................................................10图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................11图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................11图表17：上海保税区铜库存（万吨）......................................................11图表18：国内铜社会库存（万吨）........................................................11图表19：国内电解铝价格（元/吨）.......................................................11图表20：LME铝总库存（吨）............................................................11图表21：SHFE铝总库存（吨）...........................................................12图表22：国内铝社会库存（吨）..........................................................12 图表23：国内精炼锡价格（元/吨）.......................................................12图表24：SHFE锡总库存（吨）...........................................................12图表25：锑锭价格（元/吨）.............................................................13图表26：锑锭工厂库存（吨）............................................................13图表27：工业级碳酸锂价格（元/吨）.....................................................13图表28：碳酸锂全行业库存（吨）........................................................13图表29：重点关注公司及盈利预测......................................