行业运价下调，公司半年度业绩承压

业绩简评

• 盛航股份2025年半年度报告显示，公司实现营业收入7.13亿元，同比增长0.7%；归母净利润0.54亿元，同比下滑44.2%。
• 其中，第二季度营业收入3.41亿元，同比增长3.1%；归母净利润0.16亿元，同比下滑67.3%。

经营分析

• 油品业务规模增长迅速：收购盛航浩源后，成品油业务收入同比增长353.4%，占比提升至25.13%。
  • 内贸油品水运量同比增长486.2%。
• 化学品运输业务承压：化学品运输营业收入同比下滑20.5%，营收占比下降至74.2%。
  • 内贸化学品运量同比增长4.32%，外贸化学品运量下降13.98%。
  • 油轮运力增加及全球化学品贸易需求增长缓慢导致运费下调。
• 毛利率与费用率：
  • 毛利率23.5%，同比下降7.3pct，主要由于运价下降和成本增加。
  • 期间费用率14.3%，同比下降0.44pct，管理费用率5.13%，同比下降0.59pct（主要系停工损失减少）。
  • 归母净利率7.6%，同比下降6.1pct。

运力扩张

• 公司通过新增运力申请、购置存量船舶及股权收购等方式扩大运力规模。
• 新建6200载重吨油化两用船及13500DWT双相不锈钢外贸化学品/成品油船，预计2025年下半年投入运营。
• 收购的盛航浩源有三艘船舶在建，包括两艘双相不锈钢化学品/成品油船（载重吨分别为11068.95DWT和11446.14DWT）及一艘4500DWT成品油船。

盈利预测、估值与评级

• 考虑到上半年危化品运输市场承压，下调2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.7亿元、1.8亿元（原1.7亿元、2.1亿元、2.2亿元）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。