公司半年度业绩承压，看好公司高功率光芯片系列产品前景

事件：2023年8月24日公司披露2023年半年报：营收方面，受到光纤接入、数据中心等市场上半年光芯片需求表现不佳影响，2023年H1公司实现营收0.61亿元，同比-50.07%，其中电信市场类收入约为0.56亿元，技术服务及其他类业务营收约为0.03亿元，数据中心及其他类业务营收约为0.02亿元。毛利率方面，公司23H1毛利率为39.01%，同比-24.79 PCT。净利润方面，公司23H1净利润为0.19亿元，同比-60.47%。 光芯片市场出现分化，对公司业绩产生影响。电信市场方面，国内市场5G无线前传市场宏站正逐步完成第一阶段的大规模建设，后续重心将放在小站和室分站的完善建设上，海外市场5G建设在逐步的推进，但是总体规模还有待进一步的提升。 今年上半年电信市场整体呈现一定程度的放缓，其中10G PON接入网市场相比于年初的预期有一定程度的下滑，主要表现为海外的市场需求放缓以及国内市场增量低于预期。数据中心方面，传统的云数据中心在经过过去几年较大规模的投资后，今年上半年出现较为明显的放缓和下滑。受到上述市场影响，叠加公司产品出现价格竞争&高毛利产品占比大幅下降，公司上半年业绩表现承压。 400G/800G光模块及光芯片需求旺盛，公司业绩有望受益。以ChatGPT为代表的AI数据中心的需求出现了井喷式的增长，AI数据中心的大规模超预期需求释放带动了400G/800G各类光模块及光芯片的需求。源杰科技处于光通信产业链上游，主要产品覆盖2.5G、10G、25G、50G以及更高速率的激光器芯片系列产品，目前应用于200G/400G高速光模块中的50G PAM4 DFB激光器芯片已进入客户送样阶段，应用于400G/800G的PAM4 EML激光器芯片，目前处于客户端验证测试阶段。高速率激光器芯片成功问世后或将为公司业绩带来全新成长曲线，未来具有广阔增长空间。 公司进一步加大研发投入，提升实力。公司23H1的研发费用为0.1亿元，同比+16.95%，占营业收入的21.52%。公司通过研发不断推出高端光芯片产品，研发项目包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、25/28G双速率数据中心CWDM DFB激光器、50G PAM4 DFB激光器开发、100G EML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、用于新一代5G基站的高速DFB芯片设计和制造技术、大功率EML光芯片的集成工艺开发、1550波段车载激光雷达激光器芯片等，部分项目已经进入产业化阶段，预计未来将会对公司的收入产生积极影响。 投资建议：由于受到光芯片市场不及预期影响，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025年实现收入3.15/4.30/5.51亿元，实现归母净利润1.10/1.70/2.22亿元，以8月25日市值对应PE分别为119.81/77.41/59.30倍。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险 股票数据 财务报表分析和预测