机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 信捷电气（603416.SH） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 48.71 一年最高最低(元) 55.36/25.59 总市值(亿元) 68.47 流通市值(亿元) 68.47 总股本(亿股) 1.41 流通股本(亿股) 1.41 近3个月换手率(%) 105.57 股价走势图 数据来源：聚源 《利润有望筑底，关注通用自动化复苏及新领域拓展节奏—公司信息更新报告》-2022.10.28 《迎国产替代浪潮机遇，享自动化行业需求复苏—公司首次覆盖报告》-2022.8.31 行业底部业绩承压，看好传统下游需求复苏和高价值PLC放量 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  受下游需求不振+新品研发投入大影响，2022全年业绩略低于预期 公司发布2022年业绩快报，预计2022年全年营业收入13.2亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18亿元，同比-28.04%。利润下降主要原因是：（1）2022Q4受疫情影响员工到岗率较低、下游客户开工时间缩短。（2）2022Q4工控行业下游需求持续磨底，公司产品的下游应用结构仍以传统行业为主，传统行业需求复苏节奏更慢。（3）公司面向新能源等新兴行业的中型PLC 产品研发投入大且目前尚未放量，伺服电机低价推广拉低整体利润率。由于公司2022年业绩受下游需求不振以及研发投入加大影响，我们下调盈利预测，2022-2024 年公司归母净利润预计为2.18/3.43/4.41亿元（原值分别为 2.58/3.53/4.73亿元），EPS 分别为1.55 /2.44/3.14元，当前股价对应 PE 为30.9 /19.6/15.3倍。考虑到通用自动化景气度有望底部回升，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性较大，维持“买入”评级。  宏观经济复苏+人口红利消退，通用自动化设备需求提升，公司业绩弹性大 在防疫政策优化落实以及 2023 年经济稳增长的核心基调下，宏观经济有望逐步复苏，制造企业开工率、员工到岗率有望提升。我国人口数量进入负增长时代，中长期看需要加速提高制造业自动化率，提升附加值。2022年9月以来企业中长期贷款同比增速持续高增，产业改造升级的需求下，自动化设备需求提升。公司在传统行业具备强客户粘性，下游需求逐步复苏后公司业绩具备较大弹性。  公司积极拓展新能源等领域，高附加值新品放量后盈利能力将提升 新能源领域自动化设备需求饱满，根据MIR数据，2022Q4，国内OEM市场规模整体下滑，但锂电池行业仍同比正增长。公司以PLC起家，技术实力强，我们认为公司面向新能源领域研发的高价值量中型PLC产品放量后、伺服电机进一步放量规模效应显现后毛利率有望稳步提升，带动公司整体利润水平的提升。  风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,134 1,299 1,324 1,686 2,139 YOY(%) 74.6 14.5 1.9 27.4 26.8 归母净利润(百万元) 332 304 218 343 441 YOY(%) 102.9 -8.5 -28.1 57.3 28.4 毛利率(%) 43.8 40.4 36.2 39.0 39.6 净利率(%) 29.2 23.4 16.5 20.4 20.6 ROE(%) 21.9 17.1 11.1 15.1 16.4 EPS(摊薄/元) 2.36 2.16 1.55 2.44 3.14 P/E(倍) 20.3 22.2 30.9 19.6 15.3 P/B(倍) 4.5 3.8 3.4 3.0 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-022022-062022-10信捷电气沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1658 1800 2037 2403 2796 营业收入 1134 1299 1324 1686 2139 现金 103 134 219 342 499 营业成本 638 775 845 1029 1292 应收票据及应收账款 23 43 45 51 56 营业税金及附加 8 8 8 10 13 其他应收款 11 12 12 18 20 营业费用 52 83 89 105 130 预付账款 6 11 6 13 7 管理费用 30 43 60 59 77 存货 581 540 587 700 735 研发费用 77 108 118 138 173 其他流动资产 934 1059 1169 1279 1479 财务费用 0 -1 -3 -5 -10 非流动资产 562 603 600 676 777 资产减值损失 -23 -26 -24 -29 -34 长期投资 1 12 22 33 44 其他收益 42 47 35 38 40 固定资产 146 352 339 386 452 公允价值变动收益 0 3 1 1 1 无形资产 62 61 66 65 64 投资净收益 32 36 31 32 33 其他非流动资产 353 178 173 193 218 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2220 2402 2636 3079 3573 营业利润 382 341 250 391 502 流动负债 688 605 657 787 871 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 571 497 546 674 756 利润总额 381 339 249 390 501 其他流动负债 117 108 111 113 116 所得税 49 35 31 47 60 非流动负债 20 20 20 20 20 净利润 332 304 218 343 441 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 20 20 20 20 20 归属母公司净利润 332 304 218 343 441 负债合计 708 625 678 807 892 EBITDA 392 355 272 413 525 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 2.36 2.16 1.55 2.44 3.14 股本 141 141 141 141 141 资本公积 370 370 370 370 370 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1002 1266 1456 1756 2142 成长能力 归属母公司股东权益 1512 1776 1958 2271 2680 营业收入(%) 74.6 14.5 1.9 27.4 26.8 负债和股东权益 2220 2402 2636 3079 3573 营业利润(%) 104.4 -10.7 -26.6 56.5 28.3 归属于母公司净利润(%) 102.9 -8.5 -28.1 57.3 28.4 获利能力 毛利率(%) 43.8 40.4 36.2 39.0 39.6 净利率(%) 29.2 23.4 16.5 20.4 20.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.9 17.1 11.1 15.1 16.4 经营活动现金流 207 178 190 302 453 ROIC(%) 45.1 34.7 24.6 34.6 41.2 净利润 332 304 218 343 441 偿债能力 折旧摊销 14 21 27 30 36 资产负债率(%) 31.9 26.0 25.7 26.2 25.0 财务费用 0 -1 -3 -5 -10 净负债比率(%) -5.7 -6.6 -10.5 -14.4 -18.1 投资损失 -32 -36 -31 -32 -33 流动比率 2.4 3.0 3.1 3.1 3.2 营运资金变动 -127 -138 -21 -33 20 速动比率 1.5 1.9 2.1 2.0 2.3 其他经营现金流 20 29 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -233 -85 -69 -154 -273 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 资本支出 47 64 14 96 126 应收账款周转率 31.4 39.6 30.0 35.0 40.0 长期投资 -208 -57 -11 -11 -11 应付账款周转率 2.3 2.3 2.6 2.7 2.9 其他投资现金流 22 37 -45 -47 -136 每股指标（元） 筹资活动现金流 -23 -40 -36 -25 -23 每股收益(最新摊薄) 2.36 2.16 1.55 2.44 3.14 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 1.27 1.35 2.15 3.22 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.76 12.63 13.93 16.16 19.07 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -0 0 0 0 P/E 20.3 22.2 30.9 19.6 15.3 其他筹资现金流 -23 -40 -36 -25 -23 P/B 4.5 3.8 3.4 3.0 2.5 现金净增加额 -50 54 85 123 157 EV/EBITDA 15.2 16.5 20.9 13.3 9.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（out