电子/电子化学品II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华特气体（688268.SH） 2024年04月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/12 当前股价(元) 44.58 一年最高最低(元) 106.11/37.51 总市值(亿元) 53.72 流通市值(亿元) 53.60 总股本(亿股) 1.20 流通股本(亿股) 1.20 近3个月换手率(%) 64.56 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3业绩环比改善明显，长期成长值得期待—公司信息更新报告》-2023.11.14 《高成长的优质特气龙头—公司首次覆盖报告》-2023.9.11 2023年业绩小幅承压，静待需求复苏与新产品放量 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  2023年业绩小幅承压，看好下游需求复苏与新产品放量，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，全年实现营业收入15.00亿元，同比-16.80%，实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%。其中，2023Q4公司实现营业收入3.71亿元，同比-7.28%，环比-4.52%，实现归母净利润0.49亿元，同比+140.78%，环比+5.32%。考虑到行业景气修复不及预期，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.21（-0.28）、2.87（-0.50）、3.63亿元，EPS分别为1.84（-0.23）、2.38（-0.42）、3.01元，当前股价对应PE分别为24.3、18.7、14.8倍。公司为国内优质特气龙头，产品主要聚焦IC领域。未来伴随下游需求复苏与新产品的放量，公司业绩有望维持高速增长，维持“买入”评级。  多因素扰动导致公司2023年业绩下滑，但整体毛利率依旧有所提升 据公司公告，2023年公司业绩同比下滑原因在于稀有气体价格回归正常（2023年公司光刻及其他混合气体营收同比-3.45亿）、消费电子等需求不振导致半导体厂稼动率下降、可转债发行完成使得公司可转债利息费用增加等。尽管公司利润同比有所下滑，但据Wind数据，2023年公司销售毛利率达到30.59%，同比增加3.71pcts，这或许来源于公司境外业务盈利水平的提升、高附加值产品的推出以及部分特气产品全产业链布局的加持等。  特气品类扩充与产能扩张齐头并进，公司长期成长值得期待 产能扩张方面，目前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，有望从2024Q4起陆续落地。产品品类方面，公司积极重视研发创新，不断扩充特气品类。据公司公告，截至2023年年底，公司已累计实现进口替代的特气品类超55种，另有在研项目57项。其中，公司锗烷、乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品正处于前期认证或放量过程中。展望未来，我们认为伴随公司各类高附加值新产品的持续放量与下游终端需求的逐步复苏，公司业绩有望迎来集中释放。  风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、项目投产进程不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,803 1,500 1,889 2,226 2,597 YOY(%) 33.8 -16.8 25.9 17.9 16.7 归母净利润(百万元) 207 171 221 287 363 YOY(%) 59.8 -17.2 29.4 29.8 26.2 毛利率(%) 26.9 30.6 29.0 29.1 29.2 净利率(%) 11.5 11.4 11.7 12.9 14.0 ROE(%) 13.1 9.2 10.9 12.5 13.6 EPS(摊薄/元) 1.71 1.42 1.84 2.38 3.01 P/E(倍) 26.0 31.4 24.3 18.7 14.8 P/B(倍) 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-122024-04华特气体沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1247 1722 2091 2304 2721 营业收入 1803 1500 1889 2226 2597 现金 479 872 943 1112 1301 营业成本 1318 1041 1342 1579 1839 应收票据及应收账款 379 379 451 596 584 营业税金及附加 9 9 19 22 26 其他应收款 21 17 31 25 40 营业费用 84 87 79 89 99 预付账款 32 24 47 36 61 管理费用 92 89 87 93 104 存货 249 192 376 292 486 研发费用 60 50 53 58 65 其他流动资产 86 239 244 243 248 财务费用 -7 24 33 29 26 非流动资产 1163 1440 1553 1641 1738 资产减值损失 -11 -13 15 16 10 长期投资 21 36 44 57 75 其他收益 7 16 7 7 7 固定资产 485 546 660 736 804 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 60 68 74 81 90 投资净收益 3 6 3 3 3 其他非流动资产 597 790 775 766 768 资产处置收益 1 2 1 1 1 资产总计 2410 3162 3645 3945 4458 营业利润 244 206 272 351 440 流动负债 487 425 705 798 975 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 20 0 30 60 90 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 171 95 246 155 312 利润总额 243 207 272 351 440 其他流动负债 296 331 430 583 573 所得税 35 35 44 56 70 非流动负债 337 867 840 784 777 净利润 207 172 229 295 369 长期借款 202 733 707 650 643 少数股东损益 0 1 7 7 7 其他非流动负债 135 134 134 134 134 归属母公司净利润 207 171 221 287 363 负债合计 824 1292 1546 1581 1752 EBITDA 307 309 360 457 565 少数股东权益 44 45 53 60 66 EPS(元) 1.71 1.42 1.84 2.38 3.01 股本 120 120 120 120 120 资本公积 792 789 789 789 789 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 639 762 949 1202 1531 成长能力 归属母公司股东权益 1542 1825 2046 2304 2640 营业收入(%) 33.8 -16.8 25.9 17.9 16.7 负债和股东权益 2410 3162 3645 3945 4458 营业利润(%) 69.0 -15.5 32.3 28.7 25.3 归属于母公司净利润(%) 59.8 -17.2 29.4 29.8 26.2 获利能力 毛利率(%) 26.9 30.6 29.0 29.1 29.2 净利率(%) 11.5 11.4 11.7 12.9 14.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.1 9.2 10.9 12.5 13.6 经营活动现金流 322 170 168 416 390 ROIC(%) 11.4 7.3 7.8 9.1 10.1 净利润 207 172 229 295 369 偿债能力 折旧摊销 64 80 85 107 129 资产负债率(%) 34.2 40.9 42.4 40.1 39.3 财务费用 -7 24 33 29 26 净负债比率(%) -13.2 -4.2 -0.9 -7.8 -11.1 投资损失 -3 -6 -3 -3 -3 流动比率 2.6 4.0 3.0 2.9 2.8 营运资金变动 5 -129 -175 -11 -131 速动比率 1.9 3.2 2.2 2.3 2.1 其他经营现金流 57 29 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -304 -365 -194 -191 -222 总资产周转率 0.9 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 230 236 191 181 208 应收账款周转率 6.4 4.9 5.6 5.2 5.4 长期投资 46 -106 -8 -13 -18 应付账款周转率 15.6 12.3 13.0 13.0 13.0 其他投资现金流 -121 -24 5 4 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 92 593 98 -56 21 每股收益(最新摊薄) 1.71 1.42 1.84 2.38 3.01 短期借款 -20 -20 30 30 30 每股经营现金流(最新摊薄) 2.68 1.41 1.39 3.46 3.23 长期借款 173 532 -27 -57 -7 每股净资产(最新摊薄) 12.80 13.79 15.63 17.76 20.56 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 25 -3 0 0 0 P/E 26.0 31.4 24.3 18.7 14.8 其他筹资现金流 -87 83 94 -29 -2 P/B 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 现金净增加额 123 400 71 170 189 EV/EBITDA 16.9 17.1 14.8 11.3 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明