市场新高后或如何演绎？

2025年08月23日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、市场新高后或如何演绎？ 本周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。 有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在MAGA基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。 相关报告 1、《关注港股央企红利配置价值》2025-08-20 2、《煤炭股趋势上涨是否代表“再通胀交易”回归？》2025-08-173、《AH股市场周度观察（8月第3周）》2025-08-16 本周市场再度冲高，创业板指本周上涨5.85%，深证成指本周上涨4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8月以来融资余额持续攀升，截止8月21日，融资余额已经达到2.13万亿元，占全A市值的1.86%，与2015年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7月非银金融机构新增存款2.14万亿，同期居民存款减少1.11万亿，居民资金逐步流入股市。 从估值来看，当前沪深300ERP为5.38%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去10年为样本，沪深300指数ERP均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深300指数仍有大约24%的上行空间。 就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。 二、投资建议 伴随本周美俄元首会晤落地，以及9月3日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意9月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。 整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、市场新高后或如何演绎？....................................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................5四、周度市场回顾及展望（8月18日-8月22日）..................................................6风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：8月以来市场融资余额突破2万亿元..........................................................4图表3：7月居民存款减少，同期非银金融机构存款增加........................................4图表4：沪深300指数风险溢价下降至10年历史中间位置....................................5图表5：8月25日至8月31日国内外经济数据与重要事件...................................5图表6：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................6图表7：本周市场风格指数涨跌................................................................................6图表8：本周领涨领跌行业.......................................................................................6图表9：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌......................................................7图表10：本周中信一级行业涨跌.............................................................................7图表11：万得全A换手率（%）..............................................................................8图表12：上证指数换手率（%）..............................................................................8图表13：深证成指换手率（%）..............................................................................8图表14：创业板指换手率（%）..............................................................................8图表15：融资余额变化............................................................................................9图表16：次新股指数................................................................................................9图表17：主要行业估值（PB）................................................................................9图表18：主要行业估值（PE）..............................................................................10 本周市场延续向上趋势，整体涨幅较大。从宽基指数来看，本周北证50，创业板指涨幅较大，分别上涨8.40%，5.85%，上证指数和沪深300指数分别上涨3.49%，4.18%。从风格指数来看，本周大盘成长，中盘成长板块涨幅较大。成交额方面，本周日均成交额为2.59万亿，环比上升23.10%，市场热度持续上升。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、市场新高后或如何演绎？ 本周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。 有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在MAGA基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。 本周市场再度冲高，创业板指本周上涨5.85%，深证成指本周上涨4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8月以来融资余额持续攀升，截止8月21日，融资余额已经达到2.13万亿元，占全A市值的1.86%，与2015年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7月非银金融机构新增存款2.14万亿，同期居民存款减少1.11万亿，居民资金逐步流入股市。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 从估值来看，当前沪深300ERP为5.38%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去10年为样本，沪深300指数ERP均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深300指数仍有大约24%的上行空间。 来源：WIND，中泰证券研究所 就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。 二、投资建议 伴随本周美俄元首会晤落地，以及9月3日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意9月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。 整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。 三、下周展望 四、周度市场回顾及展望（8月18日-8月22日） 本周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大。三大指数中，上证指数上涨3.49%,