策略定期报告：春节后行情或如何演绎？

一、春节后行情演绎 春节后市场上涨主要受DeepSeek引发的低成本AI模型浪潮和政策预期驱动，中小盘成长板块及AI相关计算机、传媒板块表现较好。DeepSeek通过工程技术优化降低模型训练成本，或对市场产生以下影响：

1. 算力需求下滑，美股价值重估：DeepSeek降低算力消耗引发市场担忧，美股科技巨头股价下跌。若AI训练成本持续下降，算力需求或下滑，英伟达等企业面临价值重估。
2. 加速国产替代进程：国产芯片与英伟达等差距较大，若美国芯片禁运持续且算法提升显著，国产芯片需求或大幅上升，加速国产替代。
3. 应用端加速落地，终端需求提升：DeepSeek降低成本加速下游终端落地，恒生科技指数受AI下游需求提升影响大幅上涨。

需要注意的是，DeepSeek更多是主题性和结构性机会，而非总量性机会。工程优化未改变算力限制，AI场景拓宽和成本下降难以提升上市公司整体盈利。

二、关税政策影响

1. 特朗普加征10%关税：美国对所有进口自中国商品加征10%关税，取消800美元以下小额货物豁免，对跨境电商和转口贸易影响较大，加剧中国经济需求侧压力。
2. 中方反制措施：中方加征关税力度显著强于预期，预示后续政策定力增强。特朗普恢复小额包裹免税政策，或缓解跨境电商压力，关税后续走势关键在于中方对TikTok出售的态度。

三、投资建议 春节后市场或将“先抑后扬”，2月中旬后两会政策预期发酵带来反弹。配置建议仍以国央企红利、债市、黄金为主，未来一个月科技股，特别是消费电子、传媒等受DeepSeek影响或维持活跃。

四、风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期，政策变化节奏复杂性超预期等。