一、本轮“春节行情”或如何演绎？
本轮A股市场强力反弹，主要受两方面驱动：一是1月中小盘风险逐步落地，随着高风险股票业绩披露结束，中小盘风险消除，引发资金回补；二是我国金融数据表现较好，社融规模增速超预期，M1同比降幅收窄，经济数据强劲。政策效果开始被市场认知和定价，春节及两会后，市场将进一步明晰楼市及地方政府项目进度，政策预期发酵将是1月下旬至3月两会前阶段性行情的最重要变量。历史经验显示，重要会议前市场均会酝酿政策预期，如“春季行情”、两会、年中政治局会议等。此外，特殊时点如减税降费政策、疫情政策变化、流动性救助等，均引发市场对政策全面转向的预期和较大级别行情。25年上半年需关注以下非常规因素：万科债务压力、中小市值下行与居民资金脆弱性、中美升级速度超预期、春节后经济和就业压力。在“底线思维”下，若上述风险演绎，政策或带来更大力度的“托举”，引发新的较大级别政策预期行情。
当前市场边际变化：
- 经济金融数据超预期，后续政策推出或放缓：12月出口金额同比增10.70%，M1同比降幅收窄，社融规模超预期，四季度GDP同比增长5.4%，GDP平减指数转正，12月社零增速3.7%，工业增加值增速6.20%，均超预期，经济数据强劲，后续降息等政策推出或放缓。
- 美国核心CPI降温，美债利率大幅回落：12月未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，美债利率走低，我国汇率压力或缓解，货币政策空间或扩大。
- 中美地缘关系预期好转：特朗普与总书记通话，海外中国资产价格明显上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨3.18%。
整体而言，市场基本面、政策面与海外流动性均出现边际好转，本轮“岁末年初”反弹有望持续，年前至春节前后市场整体或表现较好。
二、投资建议
结构方面，重申以国央企红利为底仓，军工、科技、券商等作为组合中的弹性品种，逢低关注。中美关系缓和预期下，出口链短期或有所反弹，关注出口链中与全球制造业扩张相关的机械设备，以及部分高股息的家电等配置价值或提升。
三、周度市场回顾及展望（1月13日-1月17日）
本周市场主要指数均上涨，中证1000涨幅较大。三大指数中，上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%。大类行业均上涨，信息技术指数、材料指数上涨明显。换手率方面，电信服务、可选消费换手率回升明显。中信一级行业全部上涨，计算机、综合金融、传媒领涨市场。活跃度方面，传媒、家电、计算机回升明显。
情绪指标跟踪：
- 全市场活跃度：全A换手率处于十年分位的83.5%，创业板指换手率处于历史分位的67.3%。
- 场内融资：融资余额上升，融资买入额占全市场成交额8.82%。
- 次新股指标：次新股指数换手率处于历史分位的97.10%。
估值指标跟踪：
- PB估值：煤炭、汽车高于历史中位数。
- PE估值：钢铁、电子、房地产、商业贸易、建筑材料、国防军工、计算机、汽车、机械设备水平高于历史中位数。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期，政策落地不及预期等。
