本轮快递行业修复行情的演绎或超预期
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张欣 执业证书编号：S0740518070001 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ bl _Su y 今日预览 今日重点>> 【食品饮料-千味央厨(001215)】范劲松：餐饮速冻米面研究兼千味三全安井比较：和而不同，静待花开 【环保公用-荣晟环保(603165)】汪磊：固本拓新全面布局，产能释放驱动业绩增长 【农林牧渔】范劲松：植物油调研专题系列报告一——在哪能买到“最心仪”的油？ 【快递】皇甫晓晗：本轮快递行业修复行情的演绎或超预期 【化工-桐昆股份(601233)】谢楠：耕耘四十载终化龙，上市十周年启新篇 2021中报总结>> 【电新汽车】苏晨：新能源汽车产业链2021H1财报总结：终端销量大幅攀升，中游多个环节量价齐升 【电新汽车】苏晨：工控及电网版块2021H1总结：工控国产化加速，新型电力系统带来新机遇 【计算机】闻学臣：医疗IT行业2021年半年报总结：医疗IT行业景气度提升，行业估值处于历史底部区域 【轻工】郭美鑫：轻工行业2021中报总结&投资策略——分化趋势中龙头破浪，自下而上精选α 【煤炭】陈晨：2021年半业绩综述-中报业绩增长62%，存量产能就是高额利润，煤企资产价值重估正当时 研究分享>> 【医药-九强生物(300406)】谢木青：发布可转债预案，收购迈新生物30%少数股权 【轻工-裕同科技(002831)】郭美鑫：营收快速增长，多元化包装业务发展顺利 【晨会聚焦】本轮快递行业修复行情的演绎或超预期 证券研究报告 2021年9月7日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【食品饮料-千味央厨(001215)】范劲松：餐饮速冻米面研究兼千味三全安井比较：和而不同，静待花开 核心观点：本文研究了餐饮端速冻米面制品赛道的特征和潜在规模，并以横向对比的方式研究了千味的特殊定位和先发优势，认为餐饮端速冻米面制品是强确定性的朝阳赛道，千味“2B+定制化”商业模式卡位精准，在历史、治理、研发、销售、产品、渠道都与三全、安井有别，目前先发优势已初步形成。我们看好千味持续深耕餐饮端速冻米面领域，利用先发优势实现正向迭代，借力餐饮端高景气打开自身空间。 速冻米面制品餐饮端是强确定性的朝阳赛道。千味“2B+定制化”商业模式卡位精准，先发优势已初步形成。公司未来成长空间广阔，重客渠道绵延，多渠道拓展。 我们认为千味央厨商业模式卡位精准，先发优势初步形成，未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年收入分别为12.59、15.76、19.81亿元，归母净利润分别为0.90、1.10、1.41亿元，EPS分别为1.06、1.30、1.66元。 风险提示：新客户开发不及预期，疫情反复影响，行业竞争加剧，食品安全问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《千味央厨(001215)：餐饮速冻米面研究兼千味三全安井比较：和而不同，静待花开》 发布时间：2021年9月7日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001 罗頔影 中泰食品饮料研究助理 ►【环保公用-荣晟环保(603165)】汪磊：固本拓新全面布局，产能释放驱动业绩增长 专注于造纸领域多年，三大领域业务协同并进。行业供需缺口扩大，政策导向性明显。做实做深原纸主业，积极向下游拓展智能包装产业链。实现“经济+环保”效益并驾齐驱。 投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.17、1.64、2.31元，营收分别为22.12、30.94、43.31亿元，分别同比增长30.47%、39.89%和39.95%，归母净利润分别为3.08、4.32、6.08亿元，分别同比增长32.73%、40.44%和40.63%。随着公司募投项目逐步投产，持续成长有保障，且公司具有区位优势和环保优势，积极向下游拓展产业链，公司业绩有望呈快速增长态势。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料及原煤价格波动的风险、环保政策变动风险、市场需求不及预期风险、新增产能投放不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《荣晟环保(603165)：固本拓新全面布局，产能释放驱动业绩增长》 发布时间：2021年9月7日 报告作者：汪 磊 中泰环保公用负责人S0740521070002 郑汉林 中泰环保公用研究助理 ►【农林牧渔】范劲松：植物油调研专题系列报告一——在哪能买到“最心仪”的油？ 食用油按照品类可分为食用动物油和食用植物油。在我国消费结构中，食用植物油占食用油消费主导地位。根据线下调研，各地区消费油种和品牌略有差异，基本形成全国型品牌+地方特色品牌，基础油种+地方风味油种为矩阵的消费结构；以时间为纵轴来看，基本形成品牌大单品+阶段性新品爆品的陈列方式。从线上渠道来看，各平台略有差异。社区团购品类较少，主要为各品牌主推的中低端产品，用户通过前往提货点获得产品。线上商超产品最为齐全，各品牌主推产品及最新特色产品均有售卖（线上商超仅考虑品牌自营店和旗舰店）。 从渠道价格来看，社区团购<线上旗舰店<线下商超。从各品牌油种布局来看，小包装油寡头竞争明显，金龙鱼产品矩阵丰富，渠道布局广而深。 特别说明：本文以上海地区8月线上线下价格为分析样本，后期将持续跟踪线下线上植物油价格及各类售卖“打法”，推出更多角度的植物油调研专题。 风险提示：调研数据较局限，数据更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《植物油调研专题系列报告一——在哪能买到“最心仪”的油？》 发布时间：2021年9月6日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001 王佳博 中泰农林牧渔研究助理 ►【快递】皇甫晓晗：本轮快递行业修复行情的演绎或超预期 核心观点：我们认为，行业政策改变了2021年快递股投资的基础逻辑。本年度加盟制快递行业的投资逻辑，从长期集中度提升逻辑，转变为阶段性修复逻辑。本轮快递行业修复行情，始于政策调控，发展于龙头策略变化，随着派费上调而被催化，将在旺季到来期间接受验证，并伴随着集中度提升的可能性。本轮修复行情的持续性或将超过市场及我们此前的预期。重点关注头部企业短期基本面修复，重点关注圆通速递、韵达股份、中通快递。 起势：行业监管态势强化，龙头战略转变。我们在5月报告《短期迎缓和，长期仍分化》中提到，《浙江省快递业促进条例（草案）》出台的核心关切是保障快递员的相关权益。行政干预下，短期行业迎阶段性温和时期。此后，行业监管态势不断强化。二季度以来，头部企业主动调整战略，提升服务质量、稳定加盟商网络，着眼于长期综合实力的提升。从数据来看，自三月份以来，头部企业单价同比降幅收窄趋势明显，特别是7月份，韵达单票收入同比转正，同比增长1.5%。 催化：派费上调。近期，快递企业陆续宣布上调0.1元末端派费价格，用以提高快递员收入。根据我们草根调研，0.1元的派费上涨已经有大部分传导至客户端。虽然派费上涨本身并不能为加盟制快递总部带来额外收益，但此次派费传导体现了政策的方向与执行力，提升了市场对快递行业的关注度，使得市场开始期待行业利润的修复及弹性的释放。 验证：旺季价格及盈利弹性。我国法定节假日和电商购物节多集中在下半年，快递行业下半年业务量占全年比重超60%，其中四季度业务量占全年30%以上。考虑到行业旺季将至，各公司提价压力较小，单票收入降幅有望收窄，甚至回升。经历了过去激烈的价格战，2021上半年，中通快递、韵达股份、圆通速递的快递单票净利已经降至0.17、0.04、0.06元。这意味着，2021年下半年，单票净利的小幅回升，可能带来显著的盈利弹性，盈利弹性的释放是此次修复行情持续与否的关键验证。 进一步演绎：集中度提升的可能性。我们认为快递行业是典型的规模经济，将持续走向高度集中。而2020-2021年，行业核心玩家数量不降反增，一度让市场怀疑行业缺乏竞争壁垒。我们强调，电商快递行业是一个进入门槛低，但持续经营和盈利的门槛极高的行业。效率上的微小差异，将带来股东回报上的巨大差异。行政干预下，短期价格战趋缓，但行业依然可以靠服务差异分化。加盟制快递是轻资产行业，其产能的变化时而缓慢，时而可以剧烈。2021-2022年，市场或将再一次见证行业集中度的提升。若出现集中度提升事件，则本轮行情将进一步演绎。 关注标的：圆通速递、韵达股份、中通快递。行政监管下，短期价格战趋缓，行业新进入者难以通过低价战略提升份额，行业趋向服务质量的竞争。头部企业战略转变，短期利润有望修复。长期视角下，行业分化逻辑不变，看好头部企业的长期价值。 风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《本轮快递行业修复行情的演绎或超预期》 发布时间：2021年9月7日 报告作者：皇甫晓晗 中泰零售&快递负责人S0740521040001 ►【化工-桐昆股份(601233)】谢楠：耕耘四十载终化龙，上市十周年启新篇 长丝龙头盈利持续强化，产能成长具翻倍空间。长丝行业格局持续向好，公司市占率始终第一。浙石化贡献丰厚投资收益，延伸新材料打开成长空间。 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润为79.77/92.93/105.26亿元，同比增长180.24%/16.49%/13.27%， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 EPS分别为3.63/4.23/4.79元。 风险提示：油价及产品大幅波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求风险；数据更新不及时、行业产能调整等风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《桐昆股份(601233)：耕耘四十载终化龙，上市十周年启新篇》 发布时间：2021年9月7日 报告作者：谢 楠 中泰化工首席S0740519110001 2021中报总结 ►【电新汽车】苏晨：新能源汽车产业链2021H1财报总结：终端销量大幅攀升，中游多个环节量价齐升 新能源汽车市场回顾：①整车端：据Marklines数据，2021年1-7月全球电动车销量累计288万辆，同比+159%。②锂电中游及上游环节竞争格局：电池：21H1，CATL装机量34.1GWh，市占率30%；隔膜：2021H1，中国锂电隔膜出货量34.5亿平，同比增长202%，其中CR3=70%。③零部件：三花智控等头部公司持续兑现业绩。 2021H1分化持续演绎，龙头效应凸显。锂资源盈利能力增强，隔膜毛利率仍然维持较高水平。21H1研发投入持续高增长。2Q21行业高景气度持续，供需维持紧平衡。 投资建议：21年全球电动车销量开始步入新的2.0时代，我们预计中美将重回高增长，欧洲碳排放约束力仍然强劲。随着供给端进入优质电动智能车型竞争的正向循环，行业发展越来越接近自发需求爆发的拐点，从线性增长过渡到J型增长。我们预计，2021年全球电动车销量590万，同比增长85%+。从投资机会角度看，由于需求爆发到了临界点，我们认为成长和周期可能共舞，同时智能化将加速。21年板块中成长、周期和重塑的投资机会多点开花。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策大幅变动，竞争加剧导致产品价格下跌风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业数据进行了一定地筛选和划
