2025年半年报点评：新型Tier1聚焦智能化赛道，转型稳步推进

新型Tier1聚焦智能化赛道，转型稳步推进 2025年08月24日 ➢事件概述：2025年8月21日公司发布2025年半年报，实现营业总收入17.61亿元，同比增长5.62%，归母净利润-3.11亿，亏损同比缩小。 推荐维持评级当前价格：9.16元 ➢新型Tier1聚焦智能化赛道，全栈式解决方案助力公司转型。作为新型Tier1，聚焦汽车智能化核心赛道，构建“底层地图数据-车载芯片-中高阶辅助驾驶-智能座舱应用”完整技术生态，形成以地图为底座、覆盖“智云、智驾、智舱、智芯”的全栈式解决方案，实现从单一产品提供商向综合解决方案提供商转型。通过降本增效，2025年第一、二季度均实现营收增长且亏损持续收窄；智云、智芯业务收入稳健增长，智驾、智舱收入同比下滑（智驾因部分车企量产车型推进延迟，智舱因业务聚焦调整及部分项目量产周期结束）。 ➢智云等业务发力，智能驾驶龙头自身能力不断提升。1）智云业务：2025H1智云业务收入占比71.85%，收入同比增长24.42%。公司参与多座“车路云一体化”试点城市建设，包括北京高级别自动驾驶示范区（1.0-3.0阶段）、深圳智能网联汽车高精度地图试点、深圳自主泊车1.0/2.0试点。公司创新性地打造了“采集-脱敏-托管”数据合规闭环体系，合规业务也成为智云业务发展的核心引擎。2）智驾业务：长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单。AI新基建服务架构覆盖“数据采集-脱敏-合规-标注-仿真-模型训练”全生命周期闭环，支撑高阶驾驶技术开发与落地，助力车企降低研发成本。3）智舱业务：2024年至2025年一季度，智舱相关产品新增量产定点60万套，向新型Tier1转型成效显著。技术上推出AI Agent多模感知超级助手，构建混合模型架构实现拟人化交互与全景可视可控。此外，基于第四代骁龙座舱平台（QAM8255）实现算力复用，融合座舱与泊车功能，适配主流车企软件生态。4）智芯业务：杰发科技芯片累计出货量超3亿颗。新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025持续推进量产落地，获海内外主流车企项目定点，其系列产品AC8025AE集成座舱交互与低阶泊车功能。发布首款基于ARM Cortex-R52内核的多核高频MCU芯片AC7870，部分型号实现全国产线量产。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@mszq.com分析师郭新宇 执业证书：S0100518120001邮箱：guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.四维图新（002405.SZ）事件点评：助力汽车智能化“芯”征程，持续推进智驾全生态-2025/04/292.四维图新（002405.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：收入增长稳健，持续推动智能网联汽车发展-2025/04/283.四维图新（002405.SZ）2024年三季报点评：收入稳中向好，持续深耕产业智能化-2024/11/014.四维图新（002405.SZ）事件点评：获智能系统地图平台定点，推进智能驾驶新征程-2024/10/115.四维图新（002405.SZ）事件点评：四大板块合力增长，产业智能化发展加速-2024/08/29 ➢投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，并推动盈利能力稳步提升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048