2025年半年报点评：线下渠道稳步推进，关注青少年及婴童护理业务

核心观点与关键数据

• 业绩表现：润本股份2025年上半年度报告显示，公司实现营收8.95亿元，同比增长20.31%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.16%。其中，第二季度营收6.55亿元，同比增长13.46%，但归母净利润同比略有下降。
• 产品增长：婴童护理系列表现突出，营收达4.05亿元，同比增长38.73%，毛利率61.11%。公司上半年推出40余款新品，拓展青少年护理市场，推出防晒、祛痘及洗护产品，并推出童锁款定时加热器。
• 毛利率与净利率：2025年上半年毛利率为58.01%，同比下降0.63个百分点；归母净利率为20.95%，同比下降3.25个百分点。第二季度毛利率58.13%，同比下降1.35个百分点；归母净利率21.88%，同比下降3.16个百分点。
• 渠道拓展：线上渠道保持优势，市场占有率较高；线下渠道稳步推进，新增山姆渠道合作，非平台经销渠道增速较快。

研究结论

• 投资建议：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、4.34亿元、5.52亿元，同比增长率分别为11.6%、29.7%、27.0%。当前股价对应PE分别为37倍、29倍、23倍，维持“推荐”评级。
• 增长驱动：公司婴童驱蚊业务龙头地位稳固，积极布局青少年护理业务，有望打开增长天花板。
• 风险提示：需关注行业竞争加剧及人口出生率下降风险。

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