2025年中报点评：婴童护理表现亮眼，多品类、全渠道战略稳步推进

核心观点与关键数据

润本股份2025年中报显示，公司婴童护理产品表现亮眼，上半年实现营收4.05亿元，同比增长38.7%，成为主要增长动力。驱蚊产品表现平稳，精油产品营收同比下降14.6%。分渠道看，公司产品在天猫、京东等电商平台保持较高市场占有率，同时积极拓展线下渠道，新增与山姆渠道合作，非平台经销业务快速增长。

盈利能力分析

短期盈利能力承压，主要原因是费用投放加大及渠道结构变化。25H1公司毛利率为58.0%，同比下降0.6个百分点；销售费用率增长主要系加大费用投放力度，财务费用率增长主要系利息收入减少。综合来看，公司实现归母净利率20.9%，同比下降3.2个百分点。

产品与产能布局

公司坚持“大品牌、小品类”战略，上半年升级或推新40款以上单品，成功切入儿童防晒、青少年护肤等细分赛道。公司持续加大资本投入，规划“润本生物技术研发生产基地项目”和“润本智能智造未来工厂项目”，研产销一体化壁垒持续增强，为长期发展奠定坚实基础。

投资建议与目标价

公司作为国内驱蚊、婴童个护领域龙头，品牌心智稳固，研产销一体化模式构筑“质价比”护城河。随着青少年系列和线下渠道持续开拓，有望为公司注入新的增长极。虽然短期利润率承压，但看好公司多品类、全渠道战略稳步推进，持续提升市场份额，成长路径清晰。根据公司经营情况，预计25-27年公司实现归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，对应PE为37/28/23倍。参考可比公司估值，给予公司26年35倍PE，对应目标价36.3元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动，天气等季节性因素影响需求。