2025年三季报点评：核心品类表现亮眼，业务出海加速推进
医疗器械2025年11月27日 推荐（维持）目标价：56元当前价：41.84元 可孚医疗（301087）2025年三季报点评 核心品类表现亮眼，业务出海加速推进 事项： 华创证券研究所 公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入23.98亿元（+6.63%），归母净利润2.60亿元（+3.30%），扣非净利润2.22亿元（+1.46%）。25Q3，营业收入9.02亿元（+30.72%），归母净利润0.93亿元（+38.68%），扣非净利润0.86亿元（+62.68%）。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004 评论： 优化产品矩阵，核心品类表现亮眼。25Q1-3公司呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心品类表现亮眼，成为带动公司收入增长的重要动力。面对复杂多变的内外部环境及日益加剧的行业竞争，近年来公司持续聚焦核心品类，推动其销售规模提升，同时推动产品迭代升级，增强产品附加值，此外，公司针对对盈利能力较弱、发展潜力有限的低效品类及型号进行了战略性调整，不断优化产品结构。未来公司计划继续深化核心品类聚焦战略，长期来看这些核心品类在国内外市场均具备广阔的成长空间，有助于公司长远发展。 证券分析师：陈俊威邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525060002 公司基本数据 总股本(万股)20,889.70已上市流通股(万股)19,424.70总市值(亿元)87.40流通市值(亿元)81.27资产负债率(%)27.37每股净资产(元)22.5612个月内最高/最低价45.70/30.48 并购项目整合顺利，业务出海加速推进。25Q1-3，公司海外业务保持较高速增长，一方面，海外B2B业务依托前期客户积累，客户黏性增强，订单金额稳步提升，内生增长动力充足，另一方面，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，为公司海外业务的持续增长奠定了坚实基础。具体来看，公司在25年1月份完成了对于上海华舟的收购，上海华舟拥有成熟的欧美客户网络和稳定的头部客户资源，其基础耗材、高端敷料等核心产品将有力补充公司产品线，并为海外市场拓展提供重要渠道支持；公司在25年6月份完成了对于香港喜曼拿的控股权收购，喜曼拿是香港知名的医疗仪器零售及批发商，公司向其导入优质供应链资源，助力其提升运营效率与产品竞争力，同时借助喜曼拿在香港的渠道优势，公司可孚品牌产品也成功进入了香港市场。 聚焦线下听力验配中心盈利能力改善，听力业务逐步实现减亏。2025年健耳听力将“提升存量门店经营质量”作为核心任务，聚焦线下听力验配中心盈利能力改善，2025Q1-3公司听力业务实现稳步增长，运营效率持续提升，整体经营实现大幅减亏。同时公司也在持续推动听力业务综合竞争力提升，2025年11月公司搭载腾讯天籁Inside AI算法的新一代可孚骨传导助听器在进博会现场正式亮相，该产品采用12纳米进口芯片，处理速度较前代提升20%，实现声音“零延迟”传输，同时该产品搭载腾讯天籁Inside算法，可助力产品在复杂噪声环境下的语音清晰度与可懂度提升85%。 相关研究报告 《可孚医疗（301087）深度研究报告：深耕家用医疗器械，经营趋势向好》2025-06-26 投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测不变，我们预计公司25-27年归母净利润分别为3.8、4.5、5.4亿元，对应PE分别为23、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值117亿元，对应目标价约56元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名。 联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2024年加入华创证券，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：王宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券。2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：吴昱爽 南开大学生物科学学士，复旦大学生物医学研究院博士，研究方向为表观遗传与肿瘤。2025年加入华创证券研究所。 研究员：孙芊荟 吉林大学化学学士，清华大学生物医学工程硕士。曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
