增量项目稳步推进,单季度业绩再创新高-2025年半年报业绩点评

核心结论

• 公司评级：买入
• 业绩表现：2025年H1公司营收1677.1亿元，同比增长11.5%；归母净利232.9亿元，同比增长54.4%。Q2营收887.8亿元，同比增长17.4%；归母净利131.3亿元，同比增长48.8%。
• 产量增长：矿产铜56.7万吨，同比增长9%；矿产金41.2吨，同比增长16%。Q2矿产金产量22.1吨，环比增长约16.0%。
• 并购与项目：完成加纳阿基姆金矿交割，签署哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议，实现西非和中亚地区战略布局；加速推进在建项目，如加纳阿基姆金矿、罗斯贝尔金矿、武里蒂卡金矿等，以及巨龙二期、卡莫阿铜矿配套冶炼厂等。

价格分析

• 金价：Q2伦铜现货结算均价环比+2.0%，COMEX黄金均价环比+14.4%。
• 未来展望：鲍威尔释放降息信号，9月降息预期提升，预计对铜金价格构成向上驱动。铜基本面供给端趋紧，铜价中枢支撑较强；黄金长牛趋势不变，铜金中枢有望继续提升。

盈利预测

• EPS预测：2025-2027年EPS分别为1.76、1.89、2.08元。
• PE预测：2025-2027年PE分别为13、12、11倍。
• 维持评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 产能释放不及预期
• 金属价格上涨不及预期