2025年半年报点评电子大宗项目稳步推进，氦气底部运行存涨价动力

广钢气体（688548.SH）电子化学品Ⅱ 2025年08月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn 报告摘要 事件：2025H1公司实现营业收入11.1亿元，同比+14.6%；实现归母净利润1.2亿元，同比-13.4%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-21.1%。其中，2025Q2单季实现营业收入5.7亿元，同比+10.6%，环比+3.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比-11.0%，环比+8.2%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比-17.9%，环比+9.4%。 分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn 存量项目进展顺利，新项目积极开拓。根据公告，2025H1公司电子大宗气体实现营收和毛利8.1和2.4亿元，同比+15.0%和+5.0%；毛利率约30.1%，同比-2.9pct。公司持续推进存量项目投产，并积极开拓新项目，望持续提升行业份额，根据卓创数据，2024年中国电子大宗气体市场规模达到97亿元，按公司电子大宗气体销售收入测算，公司电子大宗气体的市场占有率约15%。存量项目方面，公司积极推进在建项目如期交付，陆续在青岛、武汉、东莞等地实现多个项目商业化运行，为公司经营业绩稳步提升做出积极贡献。新业务拓展方面，公司紧跟国家芯片发展战略，深度参与导体产业发展规划，持续以电子大宗业务为核心开拓市场，成功在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目，进一步夯实公司在电子大宗现场制气领域的优势地位。 分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn 联系人：徐思博Email：xusb@zts.com.cn 氦气供应链全球布局持续完善，价格底部运行后续存上涨动力。1）全球化布局持续完善：根据公告，公司积极推动卡塔尔能源公司签署长期氦气采购协议，提升公司对氦气原料供应的管理和维护能力，为公司在国内和全球氦气业务拓展提供有力支持，持续提升公司国内国际氦气市场影响力。2）价格或存向上动力：根据钢联数据，2025H1上海管束氦气均价101.3元/方，同比-9.2%；2025Q2均价100.2元/方，同比-5.9%，环比-2.1%，整体均价基本底部运行。国内氦气供应市场以进口为主，且受俄气影响较大，根据海关总署，25H1国内自卡塔尔及俄罗斯的氦气合计进口量724.8和598.2万方，同比+7.1%和+48.1%；进口占比约53.5%和44.1%，同比-5.8pct和+8.8pct；单方均价约130.1和79.7元，同比-6.1%和-27.9%。近期乌克兰国际文传电讯社12日援引情报消息人士的话称，乌国防部情报总局11日对俄罗斯奥伦堡氦气厂发动了无人机袭击。报道称，氦气属于国防军工和航空航天工业发展不可或缺的稀有物资，奥伦堡氦气厂是俄境内唯一氦气生产企业。上述袭击事件或将导致俄罗斯气源地产量下降，国内氦气价格未来或有上涨的动力。电子特气业务版图稳步推进，高端电子特气国产化水平望加速。公司处于产业化过程 总股本(百万股)1,319.40流通股本(百万股)691.21市价(元)11.37市值(百万元)15,001.56流通市值(百万元)7,859.05 中的产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr及烷类混配气等多种产品。根据公告，2025H1，公司正稳步推进在上海、合肥、潜江、赤峰等地战略布局电子特气研发生产基地项目，未来随着项目建成投产，将进一步完善公司在电子特气领域的业务版图，提升高端电子特气的国产化水平。盈利预测与投资建议：公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者，在手订单充裕， 成长性强。考虑到公司电子大宗项目陆续投产及下游爬坡进度，以及氦气市场价格波动等因素，我们调整公司2025-2027年归母净利润3.0、4.0、5.0亿元（原预测值分别为3.5、4.5、6.0亿元），调整后对应当前股价PE为49.7、37.5、29.8倍，PB为2.5、2.4、2.2倍，维持“增持”评级。 相关报告 1、《氦气影响边际减弱，电子气体稳步攀升》2025-04-05 2、《电子气体稳步推进，因项目爬坡短期盈利承压》2024-11-03 风险提示：原料采购量减少、产能利用率低、运营资金不足、项目进度不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产的风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。