2025年半年报点评：1H25净利润增长29%；稳步推进石英电子布测试

1H25净利润增长29%；稳步推进石英电子布测试 2025年08月27日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收9.1亿元，YOY-0.8%；归母净利润2.2亿元，YOY +28.7%；扣非净利润2.0亿元，YOY +51.1%。业绩表现符合预期，半导体板块稳步增长，航空航天领域订单恢复，超薄石英电子布产品取得进展。推荐维持评级当前价格：93.60元。

2Q25归母净利润同比增长23%；1H25盈利能力提升明显。1）单季度：2Q25实现营收5.0亿元，YOY-0.6%；归母净利润1.2亿元，YOY +23.0%；扣非净利润1.1亿元，YOY +26.8%。2）利润率：1H25毛利率同比提升6.4ppt至49.2%；净利率同比提升3.1ppt至23.0%。石英玻璃材料营收同比增长21%，毛利率同比提升6ppt，是毛利率提升的主要原因。

中益科技快速成长；石英电子布营收1312万元。1H25，分产品看：石英玻璃制品营收2.6亿元，YOY-30.9%；毛利率同比下滑3.17ppt至26.0%。石英玻璃材料营收6.4亿元，YOY +21.4%；毛利率同比提升6.02ppt至58.7%。子公司方面：潜江菲利华营收1.9亿元，YOY +18.6%；净利润0.14亿元，YOY-49.1%。上海石创营收1.9亿元，YOY-48.2；净利润-0.34亿元。中益科技营收0.9亿元，YOY +31.7%；净利润0.10亿元。石英电子布实现营收1312.48万元，处于客户端小批量测试及认证阶段。

期间费用率同比减少；经营活动净现金流大幅改善。1H25，期间费用率同比减少1.8ppt至22.5%：销售费用率同比减少0.3ppt至1.3%；管理费用率同比减少0.6ppt至7.8%；财务费用率为-0.1%；研发费用率同比减少0.8ppt至13.4%。截至2Q25末，应收账款及票据8.2亿元，较年初增加5.1%；预付款项1.8亿元，较年初增加96.0%；存货7.6亿元，较年初增加2.6%；合同负债0.2亿元，较年初减少0.2%。1H25，经营活动净现金流为1.9亿元，去年同期为0.1亿元。

投资建议：公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整产业链。推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，填补精加工领域空白。超薄石英电子布产品处于客户端测试及认证阶段，新兴领域布局将为公司持续发展提供动能。预计2025~2027年归母净利润分别是4.39亿元、6.36亿元、8.65亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是111x/77x/57x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。