镍周报：弱现实限制镍价上行空间

周度评估及策略推荐

资源端：雨季影响持续，政府镍矿配额释放叠加下游需求疲软，镍矿价格偏弱。火法矿方面，8月获批少量补充配额，供应有所释放，印尼部分冶炼厂亏损，需求未明显回升，印尼矿石供应维持宽松，矿价承压。湿法矿方面，供应稳定，价格弱稳运行。

镍铁：铁厂利润偏低，8月排产量下滑明显。不锈钢期货价格大幅走跌，现货成交偏弱，市场买涨不买跌心态加剧，但不锈钢厂8月排产仍有增加预期，对镍铁需求形成拖底。短期镍铁价格有支撑，但若不锈钢需求不走强，价格难维稳。

中间品：现货库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端部分电镍、硫酸镍生产企业持续开展MHP询价，市场流通现货偏紧，系数价格小幅走高。

精炼镍：本周镍价震荡运行。宏观层面，美国PMI数据凸显韧性导致美元指数走强，但鲍威尔鸽派讲话点燃降息预期，9月降息概率提高，有色板块偏强。现货市场方面，贸易商挺价意愿强，升贴水持稳，社会库存去库1019吨至4.09万吨。

小结：短期宏观氛围积极，联储鸽派转向或带动镍价走强，但产业端供应过剩格局不变，矿端价格松动，不锈钢需求低迷，限制镍价上方空间。强预期与弱现实下，镍价短期震荡为主。沪镍主力合约价格运行区间115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500-16500美元/吨。

期现市场：

• 国内精炼镍现货升贴水偏强：俄镍升贴水400元/吨，金川镍升水2500-2700元/吨。
• 伦镍Cash/3M贴水175.83美元/吨，较上周回升明显。
• 镍铁出厂价报919-941元/镍点，均价+5元/镍点。
• 硫酸镍现货价格报27450-27790元/吨，均价+75元/吨。

成本端：

• 国内港口镍矿库存累库至1205.85万吨，较上周增10.1%。
• 镍矿价格承压运行：印尼内贸红土镍矿到厂价分别报52.2、24.5美元/湿吨，菲律宾镍矿CIF报57美元/湿吨。

中间品：

• 7月印尼MHP产量4.0万镍吨，高冰镍产量2.5万镍吨，均环比持平。
• 印尼MHP FOB价格报12729美元/金属吨，系数对LME镍0.87；高冰镍报13021美元/金属吨，系数对LME镍0.885。

精炼镍：

• 2025年7月全国精炼镍产量3.6万吨，维持高位。
• 需求端：不锈钢、电积镍、硫酸镍需求均表现平淡。
• 进出口：精炼镍进口量较大，出口量较小。
• 库存：全球精炼镍库存小幅去库至24.9万吨。
• 成本：精炼镍成本维持在较低水平。

硫酸镍：

• 供给端：国内硫酸镍产能利用率较高，进口量减少。
• 需求端：下游需求平淡，库存维持高位。
• 成本及价格：硫酸镍成本稳定，价格小幅上涨。
• 供需平衡：硫酸镍供应过剩，价格承压。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。