镍：宏观情绪提振预期，现实限制弹性空间 不锈钢：现实与宏观博弈，钢价震荡运行

中国港口镍矿库存增加51.87万湿吨至948.36万湿吨，其中菲律宾镍矿931.46万湿吨。低镍高铁矿488.03万湿吨，中高品位镍矿460.33万湿吨。市场消息显示：1）加拿大安大略省或将停止向美国出口镍，以应对美国关税威胁；2）印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨；3）印尼某镍冶炼厂产能恢复至70%-80%；4）印尼某冷轧厂暂定6-7月停产检修，预计影响300系产量11-13万吨；5）菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定删除原矿出口禁令条款；6）印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能面临罚款；7）印尼计划将采矿配额期限缩短至一年；8）印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标为3.64亿吨；9）印尼某镍铁冶炼产业园因亏损全部EF产线暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。

期货市场方面，沪镍主力合约价格走势图显示价格波动，LME0-3升贴水呈上升趋势，Ni01-Ni02跨期价差扩大。持仓与仓单库存比值下降，LME电解镍库存减少，菲律宾红土镍矿价格稳定。RKEF铁厂利润下降，铬矿港口库存增加，钢厂利润波动，高碳铬铁价格下降。不锈钢现货价格和FOB价格稳定，300系不锈钢总社会库存下降，MHP价格波动，高冰镍价格下降，硫酸镍-镍豆价差扩大，硫酸镍供应结构变化。

研究结论显示，镍矿库存增加，印尼镍铁产量恢复和减产并存，市场供需关系变化，期货价格波动，不锈钢行业利润波动，整体市场呈现供需错配和价格波动特征。