鲍威尔态度转鸽，海外通胀上升路径更顺畅

市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。美国方面，7月非农数据不及预期，但8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。 鲍威尔态度有所转鸽。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。另外，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争，后续将商讨各个环节“反内卷”的实施细节。能源方面，中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 欧盟委员会主席冯德莱恩17日表示，任何涉及乌克兰领土的问题都必须由乌克兰决定，乌克兰必须坐在谈判桌前。冯德莱恩当天在布鲁塞尔举行的记者会上说，欧洲将坚定支持乌克兰，直到实现公正和持久的和平。欧洲将在外交和经济领域继续对俄施压，预计9月初将出台第19轮对俄制裁方案。（新华社） 据央视，国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。李强强调，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。(华尔街见闻) 会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。（工信微报）(华尔街见闻) 乌克兰总统泽连斯基在白宫会谈后举行记者会。泽连斯基强调，乌克兰方面“确信战争终会结束，关键不在于战斗暂停，而在于拥有安全保障的真正和平，乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件”。他认为，“安全保障是终结战争的起点，美国明确表态将协调各方并提供支持，同时美国也将作为乌克兰安全保障的参与国，这体现了美方的政治意愿与决策。”(华尔街见闻) 当地时间8月18日下午，北京时间今天（8月19日）凌晨，美国总统特朗普在白宫会见乌克兰总统泽连斯基时表示，如果一切顺利，他们将举行美俄乌三边会谈。他相信俄罗斯总统普京希望这场战争结束，美国将与乌克兰及其他各方合作，确保和平持续。特朗普称，俄乌战争将会结束，但他无法告知何时结束。美国将与俄罗斯和乌克兰合作，在安全领域提供大量帮助。（CCTV国际时讯） 中国8月五年期贷款市场报价利率(LPR) 3.5%，前值3.5%。中国8月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3%，前值3%。(华尔街见闻) 当地时间8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。商务部声明称，此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。特朗普政府已多次强调要扩大钢铝关税覆盖范围，以保护国内制造业并遏制进口依赖。(华尔街见闻)欧盟与美国就敲定贸易协议的联合声明达成一致。美国、欧盟承诺解决不合理的数字贸易壁垒。白宫称，关键条款包括欧盟将取消对所有美国工业品的关税；欧盟将对美国海产品和农产品提供优惠待遇；美国承诺采用美国最惠国关税税率和15%关税税率中的较高者；美国打算确保对源自欧盟的药品、半导体和木材产品征收的关税税率不超过15%。欧盟计划采购价值7500亿美元的美国液化天然气、石油和核能产品，以及至少400亿美元的美国人工智能芯片。（新浪）（wind） 美联储会议纪要：FOMC的多数成员认为，通胀风险超过就业风险。多位官员指出通胀预期存在稳定风险（脱锚的风险）。多数人提到关税的影响全面显现出来需要一段时间。一些与会者表示，等待关税对通胀的影响完全明朗后再调整货币政策，既不可行，也不合适。几名官员称，当前利率并没有比中性利率高出多少。几名官员对资产估值偏高感到忧心忡忡。几名官员预计企业会将关税转嫁给消费者。(华尔街见闻) 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，创39个月新高。美国8月标普全球服务业PMI初值为55.4，创2个月新低。美国8月标普全球综合PMI初值为55.4，创9个月新高。(华尔街见闻) 欧元区8月制造业PMI初值50.5，预期49.5，7月终值为49.8；综合PMI初值51.1，预期50.7，7月终值为50.9；服务业PMI初值50.7，预期50.8，7月终值为51。（wind） 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................4图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................4图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................5图4：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................5图5：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................5图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图7：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图8：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................6图9：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................6图10：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图11：美元指数走势..................................................................................................................................................................7图12：利率走廊..........................................................................................................................................................................7 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014