有色金属行业周报：鲍威尔转鸽，金属价格上涨

发布时间：2025-08-25 有色金属行业报告 行业投资评级 （2025.08.18-2025.08.22） 强于大市 |维持 鲍威尔转鸽，金属价格上涨 l投资要点 收盘点位5984.5952 周最高5984.5952 周最低3700.9 贵金属：Jackson Hole 鲍威尔转鸽，降息交易强化。当地时间 8月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度，且关税对通胀的影响可能是一次性的。降息交易强化下，2Y 美债快速下挫，收于 3.7%左右，9 月降息 25BP 的概率大幅提升。最终：本周 COMEX 黄金涨 1.05%、白银上涨 2.26%。长期来看去美元化的进程不会转向，叠加降息交易下ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。 铜：铜价高位震荡。本周铜价继续高位震荡，上涨 0.50%。鲍威尔转鸽，降息预期增强，且大概率为预防性降息，铜价存在支撑。同时铜供给脆弱性依然存在。同时，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。长期来看，降息预期带来的软着陆概率提升，铜有望出现上涨。建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铝：关注需求旺季的价格弹性。铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，本周电解铝库存下降 8872 吨，显示出较为明确的旺季备货特征。美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。同时，反内卷交易的情绪退却，氧化铝价格存在下行的可能性，关注氧化铝存在敞口的电解铝标的。 近期研究报告 《关注稀土磁材投资机会》 -2025.08.18 钨：钨价持续上涨，下游陆续提价。本周钨价继续上涨，章源钨业、江西钨业等钨企大幅上调长单报价，下游的仲钨酸铵以及钨粉等受成本支撑不得不继续跟涨。而下游硬质合金企业开工下降，多采取一单一议的方式进行刚需采购。出口方面，7 月钨品出口合计 1692.7吨，与 6 月的钨品出口数据 1262.7 吨相比，环比增加了 34.1%，海外需求持续改善。我们认为今年以来受供给端严格检查等因素影响增量较小，需求端大多以军工、基建等刚需支撑，钨价短期上涨趋势较强，中期仍需观察下半年指标情况、出口需求以及新增矿山爬产进度。 钴：美国防部拟收储钴，旺季驱动钴价稳步上涨。本周钴中间品价格稳步上涨，硫酸钴现货价格缓慢上涨。供给端方面，冶炼厂和贸 易商维持挺价，MHP 和回收企业报价上调，并有部分企业 9 月订单被提前锁定，需求端三元前驱企业订单好转，询价意愿走强，钴价在旺季采购带动下已开始稳步上行。此外，据 Mining.com 网站援引彭博新闻社报道，美国国防后勤局（Defense Logistics Agency，DLA）正着手购买钴用于战略储备，招标文件显示，DLA 将在未来五年内采购钴 7500 吨，标的合同额高达 5 亿美元。熟悉此次采购的一位人士称，这是 1990 年以来 DLA 首次采购钴。预计此举将抬升合金钴价格，叠加 9 月刚果金钴出口禁令变化，钴价将迎来上涨行情。 l投资建议 建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 1.95%，排名第 22。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是宜安科技、章源钨业、北方稀土、博迁新材、鹏欣资源；跌幅排名前 5 的是豪美新材、海亮股份、鑫科材料、方大特钢、华峰铝业。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.50%、铝上涨 0.73%、锌上涨 0.32%、铅上涨 0.56%、锡上涨 0.70%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金涨 1.05%、白银上涨 2.26%、NYMEX 钯金上涨2.06%、铂上涨 1.39%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.45%、钴下跌 0.38%、碳酸锂上涨1.45%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 2179 吨、铝去库 8872 吨、锌累库4521 吨、铅累库 9112 吨、锡去库 243 吨、镍去库 1503 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即