2025年半年报点评：在手订单快速恢复，等静压设备预计H2推出

2025年半年报点评：在手订单快速恢复，等静压设备预计H2推出 2025年08月24日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼中报业绩基本符合市场预期。公司25年H1营收4.7亿元，同降16%，归母净利润0.5亿元，同降48%；其中25Q2营收2.4亿元，同环比-12％/+3％，归母净利润0.2亿元，同环比-59%/-33％，扣非净利润0.2亿元，同环比-58%/-33％，毛利率21.1%，同环比-4.4/-3.1pct，归母净利率8.6%，同环比-9.7/-4.7pct。 ◼H1在手订单快速提升，加快出海国际化布局。由于23-24年行业产能供需错配，部分电池厂扩产受影响，设备需求和客户验收节奏减缓，中报收入和利润端略有承压。但随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截止25年6月30日，在手订单已达20.1亿元，主要为传统辊压分切一体机，其中海外订单占比达30%+，毛利率水平高于国内，公司25年8月设立海南自贸港区域总部，进一步加速国际化进展，后续盈利水平有望提升。 市场数据 ◼固态干法设备开启交付，等静压设备预计H2推出。在干法电极与固态电池领域，公司具备核心技术包括对设备的压力控制、辊面温度和张力控制，目前已掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作，布局立式+卧式两种设计，目前初步设计已完成，正在制造阶段，下游客户需求较为急迫，预计25年H2推出交付。 收盘价(元)58.50一年最低/最高价12.39/81.37市净率(倍)8.62流通A股市值(百万元)7,566.92总市值(百万元)9,169.92 基础数据 ◼经营性现金流略有承压，资本开支同比大幅提升。公司25年Q2期间费用0.2亿元，同环比+53%/-4%，费用率7.7%，同环比+3.3/-0.6pct；25年Q2经营性现金流0.2亿元，同环比-68%/-71%；25年Q2资本开支0.1亿元，同环比+219%/+83%；25年H1末存货12亿元，较年初+11%。 每股净资产(元,LF)6.79资产负债率(%,LF)54.10总股本(百万股)156.75流通A股(百万股)129.35 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润1.6/2.4/3.7亿元的预期，同比+1%/+46%/+56%，对应PE为56/38/25倍，维持“买入”评级。 相关研究 《纳科诺尔(832522)：干法电极设备持续突破，固态稀缺龙头大有可为》2025-07-27 ◼风险提示：客户拓展不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn