2025年半年报点评：1H25航天锻件营收增长30%；公司在手订单60亿

1H25航天锻件营收增长30%；公司在手订单60亿 2025年08月30日 ➢事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收9.14亿元，YOY-8.71%；归母净利润0.90亿元，YOY-12.76%；扣非净利润0.73亿元，YOY-21.93%；扣除股份支付影响后的净利润0.94亿元，YOY-22.15%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司国内航空客户交付节奏延后，部份产品价格调整，国内航空锻件营收下降。我们综合点评如下： 推荐维持评级当前价格：37.91元 ➢2Q25营收同比增长16%；在手订单59.68亿元。1）单季度：公司2Q25实现营收4.9亿元，同比增长16.2%，环比增长16.6%；归母净利润0.5亿元，同比减少0.6%，环比增长10.8%。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑0.9ppt至26.6%；净利率同比下滑0.03ppt至10.3%。3）在手订单：截至6月30日，公司在手订单29.38亿元，YOY +8.13%。此外，根据公司与客户已签订的长协，按照相应价格预估长协期间在手订单30.30亿元，YOY +44.84%。综上，公司合计在手订单59.68亿元，YOY +24.10%。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@glms.com.cn分析师孔厚融 ➢航天锻件营收增长30%；航空航天锻件毛利率承压。1H25，分产品看，1）航空锻件：营收6.9亿元，YOY-8.9%，占总营收75%；毛利率同比下滑0.6ppt至28.3%。2）航天锻件：营收0.7亿元，YOY +29.8%；毛利率同比下滑10.3ppt至17.3%。3）燃气轮机锻件：营收0.6亿元，YOY-37.2%；毛利率同比下滑0.1ppt至26.8%。4）其他高端装备锻件：营收0.3亿元，YOY +87.7%；毛利率同比提升9.8ppt至48.7%。5）其他锻件：营收0.7亿元，YOY-17.3%；毛利率同比下滑3.7ppt至10.0%。分地区看，1）境内：营收5.1亿元，YOY-11.5%，占总营收55%；毛利率同比下滑2.2ppt至29.0%。2）境外：营收4.1亿元，YOY-5.0%，占总营收45%；毛利率同比提升1.0ppt至23.7%。 执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@glms.com.cn 相关研究 1.航宇科技（688239.SH）2024年三季报点评：1~3Q盈利能力提升；收购成都成航发布局精密加工-2024/10/31 2.航宇科技（688239.SH）2024年中报点评：Q2盈利能力同环比改善；海外订单饱满延续高景气-2024/08/303.航宇科技（688239.SH）2023年年报&2024年一季报点评：外贸增长势头强劲；订单饱满长期成长无虞-2024/04/304.航宇科技（688239.SH）2023年三季报点评：1~3Q23营收同比大增73%；德兰航宇产能加速释放-2023/11/015.航宇科技（688239.SH）2023年中报点评：2Q23营收翻倍增长；订单饱满业绩有望持续释放-2023/09/02 ➢费用率保持在较低水平；原材料采购增加影响现金流。1H25，公司期间费用率同比增加1.2ppt至12.8%：1）销售费用率同比增加0.2ppt至1.8%；2）管理费用率同比增加0.7ppt至5.6%；3）财务费用率为1.1%，去年同期为0.8%；4）研发费用率同比减少0.003ppt至4.3%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据12.5亿元，较年初增加4.9%；2）存货10.4亿元，较年初增加16.7%。1H25，公司经营活动净现金流为-0.03亿元，去年同期为0.03亿元。 ➢投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。未来，公司将持续深耕航空航天领域，加速新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别为2.46亿元、3.13亿元、3.85亿元，对应PE分别为30x/23x/19x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048