公司事件点评报告：主品类同比修复，关注成本趋势

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年半年度报告显示，总营业收入3.53亿元（同比-2%），归母净利润0.41亿元（同比-13%），扣非净利润0.33亿元（同比-16%）。其中，2025年第二季度总营业收入1.83亿元（同比+4%），归母净利润0.28亿元（同比+33%），扣非净利润0.23亿元（同比+31%）。
• 毛利率与费用率：2025年第二季度毛利率同增1个百分点至27.46%，主要得益于原材料储备充足及产品结构优化。销售费用率同比-0.4个百分点至5.38%，管理费用率同比+1个百分点至7.13%，净利率同增3个百分点至14.84%，盈利能力边际改善。
• 产品结构：浓缩乳制品营收2.68亿元（同比+4%），主要系炼乳同比修复及大客户开发进展顺利。椰品营收0.37亿元（同比+97%），客户订单大幅提升，但受原料高位影响业务亏损。乳品贸易营收0.41亿元（同比-49%），受国产粉低价影响业务承压。
• 渠道进展：经销渠道营收2.25亿元（同比+2%），公司持续推进经销商渠道下沉，实现稳健增长。直销渠道营收0.84亿元（同比+42%），古茗等大客户增量显著，同时推进开发会员制商超渠道。

研究结论

• 成本趋势：成本端压力延续，但原材料压力边际放缓，后续奶粉原料预计仍以国产粉为主，对冲进口粉价格压力。
• 未来展望：公司计划通过促销等方式拉动核心流通渠道增长，坚持奶酪价格、品质领先。椰品业务在原料价格下行及海南厂房投产预期下有望持续贡献增长动力。乳品贸易计划通过套期保值平滑价格压力。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.81/0.92/1.06元，当前股价对应PE分别为35/31/27倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。