Q2盈利水平下滑，期待“产品+服务”新业态加速发展

Q2盈利水平下滑，期待“产品+服务”新业态加速发展 事件：公司发布2025年半年度报告。公司2025H1实现营业收入3.8亿元，同比-36.2%，主要系线上渠道销售收入下滑；实现归母净利润-0.4亿元，同比-238.2%。扣非归母净利润-0.4亿元，同比-253.6%。单季度来看，2025Q2实现营收1.9亿元，同比-39.4%；归母净利润-0.3亿元，同比-425.8%；扣非归母净利润-0.3亿元，同比-507.9%。 增持（维持） 毛利率有所提升，销售费用率较高致盈利能力承压。毛利率：25H1/25Q2同比+0.8pct/+3.2pct至62.6%/64.1%。毛利率有所优化或因线下服务类高毛利率业务占比提升以及新品推出。费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率同比+7.0pct/+3.0pct/+1.9pct/-0.3pct至56.0%/7.9%/7.0%/-0.1%；25Q2分别同比+13.8pct/+3.5pct/+2.2pct/-0.7pct。销售费用率增加主因线上竞争加剧以及收入下滑较多。净利率：25H1/25Q2净利率同比-13.7pct/-21.6pct至-9.4%/-18.2%。 期待新商业模式门店加速发展。公司上半年开始加速“科技产品+速效按摩”商业模式门店的铺开，线下部分直营门店从单纯卖产品进阶为“卖产品+服务”。截至2025年6月30日，公司共设有125家直营门店、6家轻松一刻门店、77家加盟门店。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到公司25H1收入表现仍有压力，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.05/0.22/0.44亿元，同比-51%/+347.8%/+94.5%，维持“增持”评级。 分析师鲍秋宇执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 风险提示：国内消费恢复缓慢、行业竞争激烈、新品表现不及预期。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《倍轻松（688793.SH）：24年盈利水平转正，海外增速更快》2025-05-202、《倍轻松（688793.SH）：Q3费用率增加，盈利水平下滑》2024-10-303、《倍轻松（688793.SH）：持续扭亏，头部按摩产品收入高增》2024-08-30 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com