业绩简评
公司2026年第一季度实现营收66.61亿元，同比增长7.66%；归母净利润9.49亿元，同比增长1.51%；扣非后净利润9.46亿元，同比增长2.14%。公司经营稳健。
经营分析
- 主业经营稳健，其他品牌增速亮眼：
- 海澜之家主品牌营收51.61亿元，同比增长11.17%；
- 海澜团购营收4.05亿元，同比下降37.30%（主要因2025年第一季度基数较高）；
- 其他品牌营收9.85亿元，同比增长32.56%。
- 渠道分析：
- 线下渠道营收53.54亿元，同比增长6.73%；
- 直营渠道营收20.70亿元，同比增长29.99%，门店数量较年初净增加18家；
- 加盟渠道营收40.76亿元，同比增长7.46%，门店数量较年初减少11家；
- 线上营收11.96亿元，同比增长27.92%。
- 盈利水平：
- 毛利率为45.93%，同比下降1.49个百分点，主要因斯搏兹、京东奥莱直营店毛利率较低；
- 销售费用率为21.07%，同比增加0.81个百分点；
- 管理费用率为4.02%，同比减少0.76个百分点；
- 净利率为13.80%，同比下降1.33个百分点。
未来展望
- 产品+渠道+新业态齐发力：
- 主业以产品研发设计为核心，满足多层次、多年龄段、多场景的国民着装需求；
- 渠道方面，预期加盟店和直营店均实现同店增长，优化国内门店质量，发力海外市场；
- 新业态方面，加码阿迪达斯等运动业务拓展，持续加大与国际品牌合作，京东奥莱拓展渠道业务布局，引进更多优质国际品牌。
- 盈利预测与评级：
- 预计2026-2028年EPS分别为0.48/0.51/0.56元，对应PE分别为14/13/12倍；
- 维持买入评级。
风险提示
