城市传媒：经营端稳健，教育新业态亮点频现

公司2024H1营收14.1亿元，同增4.0%；利润总额2.2亿元，同增6.8%；归母净利润1.6亿元，同减24.6%。Q2营收7.4亿元，同增3.7%；利润总额1.0亿元，同减13.2%；归母净利润0.7亿元，同减37.6%。经营端稳健，主业基本盘牢固，教育新业态亮点频现。

1. 经营端稳健：收入和利润总额保持正向增长，归母净利润下降主要因所得税政策变化导致所得税费用增加。
2. 主业基本盘牢固：出版业务营收5.2亿元，毛利率42.3%；发行业务营收11.3亿元，同比增长8.3%，毛利率18.7%。教材教辅保持增长，优化升级品牌教辅产品，线上定制项目取得突破；一般图书打造“千万元产品线”，书影联动持续升温。
3. 教育新业态亮点频现：数字产品研发、研学品牌打造等创新推进。AI+教育推出数字化绘本，VR+教育“科学大脑”项目服务超10万人次。
4. 费用控制：2024H1销售、管理、研发费用率分别为9.7%、6.6%、0.1%，Q2费用率有所下降。

盈利预测与估值：维持此前业绩预期，预计2024-2026年营业收入分别为29.69/32.81/36.34亿元（同比增长10.29%/10.50%/10.76%），归母净利润分别为3.26/3.76/4.23亿元（同比增长-20.09%/15.37%/12.53%）。当前市值对应估值分别为13.1x、11.3x、10.1x，维持“增持”评级。

风险提示：文化监管政策风险、国有传媒企业优惠政策变动、短视频直播电商图书折扣力度加大、研报信息数据更新不及时风险。