主要观点：
艾迪药业2024年中报显示，公司实现营业收入1.81亿元，同比-24.16%；归母净利润-0.45亿元，扣非归母净利润-0.53亿元。其中，抗HIV创新药品收入为8163.39万元，同比增长148.68%。单季度来看，2024Q2收入为0.88亿元，同比-30.09%；归母净利润为-0.32亿元，扣非归母净利润为-0.53亿元。
点评：
- 公司投入加大阶段，研发及销售费用提升：整体毛利率为48.75%，同比+0.77个百分点；期间费用率86.33%，同比+29.91个百分点。销售费用率31.85%，同比+10.56个百分点；管理费用率25.16%，同比+4.22个百分点；财务费用率3.64%，同比+1.91个百分点；研发费用率25.68%，同比+13.22%。销售费用增加主要因HIV产品医保准入首年加大推广；研发费用增长加快，为HIV新药及仿制产品临床试验、人源蛋白产品新适应症拓展所致。
- 艾诺米替获临床指南A1级推荐，医保准入扩大可及性：艾诺米替片（ACC008）于2023年12月通过医保谈判首次被纳入《国家医保目录》，2024年7月被纳入《中国艾滋病诊疗指南》（2024版），成为A1级推荐方案之一。2024年7月其3期临床试验数据首次登上国际顶级临床医学期刊《柳叶刀——区域健康（西太平洋）》。
- HIV及人源蛋白“原料-制剂一体化”，新业态及新模式发展：公司筹划收购南京南大药业有限责任公司股权以实现控股，若交易完成将实现从粗品供应、原料药生产到尿激酶制剂生产的“人源蛋白原料-制剂一体化”战略布局。艾诺韦林原料药获得上市申请批准并正式投产，将改变原料药对外依赖情况，进一步保障原料药供应与质量，降低生产成本，提高公司毛利率。
投资建议：
维持“买入”评级。看好核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。预计公司2024~2026年收入分别5.0/8.2/10.9亿元，同比增长21.1%/64.0%/33.6%；归母净利润分别为-0.6/0.2/1.1亿元，同比增长18.2%/132.8%/434.3%，对应估值为亏损/157X/29X。
风险提示：
艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。
