北新建材：稳健发展运营升，两翼增长待发力

北新建材发布2024年年度报告，全年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润35.58亿元，同比增长1.8%。公司石膏板销量总体稳定，2024年销售石膏板21.71平方米，同比仅下滑0.05%，石膏板产能利用率达到66.52%。防水材料业务逆势保持持续增长，同比增19.23%；涂料业务通过收购嘉宝莉营业收入高增327.99%，公司通过内生和外延双轮驱动两翼业务的快速发展。嘉宝莉并表提升费用率影响利润增长，2024年公司销售用率为5.59%，同比提高1.35个百分点，管理费用率同比提高0.74个百分点。公司运营效率持续提升，2024年营业周期为83.03天，同比减少10.54天，存货周转天数为51.58天，同比减少9.32天；应收账款周转天数为31.45天，同比减少1.23天。预计公司2025-2027年净利润分别为44.79、50.63和56.57亿元，对应EPS分别为2.65、3.00和3.35元，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：行业景气度低迷持续超出预期。