2025半年度业绩点评：2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破

2025半年度业绩点评：2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破 2025年08月22日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025年8月21日，公司发布2025年半年度报告。 ◼2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破 2025H1公司营业总收入11.0亿元，同比+24.9%；归母净利润6.4亿元，同比+30.3%，扣非归母净利润5.9亿元，同比+26.0%。单Q2公司营业总收入6.1亿元，同比+20.9%；归母净利润3.9亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+22.5%。营收增长主要系公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，整体订单量持续增长所致。分产品看，（1）2025H1公司平面解决方案营收6.8亿元，平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位，我们预计平面需求保持稳健增长。（2）管材解决方案营收2.4亿元，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，我们预计该板块继续保持较快增长。（3）三维解决方案0.34亿元，已接近2024年全年营收，该业务处于导入期有望保持高速增长。展望全年，高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，公司收入端有望延续高增。 市场数据 收盘价(元)143.81一年最低/最高价126.32/251.98市净率(倍)7.26流通A股市值(百万元)41,473.54总市值(百万元)41,473.54 基础数据 每股净资产(元,LF)19.81资产负债率(%,LF)5.11总股本(百万股)288.39流通A股(百万股)288.39 ◼盈利能力维持高位，费用控制表现优异 2025H1公司销售毛利率为78.8%，同比-2.5pct，销售净利率为59.5%，同比-0.3pct。分产品看，（1）2025H1公司平面解决方案毛利率82.1%。（2）管材解决方案毛利率85.5%。（3）三维解决方案85.0%（4）其他业务毛利率52.9%，同比-6.6pct。费用端来看，2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.5%/10.7%/-0.9%，同比-0.1/+0.3/-1.1/+1.1pct，整体费用控制优异。财务费用变动主要系本期到期的定期存款较上期减少，相应利息收入减少。当下激光加工在船舶、桥梁、工程机械等领域渗透率持续上升，公司推出多款智能化、自动化解决方案，相关业务利润率均处于高位。 相关研究 《柏楚电子(688188)：2025年一季报点评：业绩超市场预期，看好内需景气度持续复苏》2025-04-23 《柏楚电子(688188)：2024年报点评：业绩符合预期，切割头&焊接业务高速增长》2025-04-05 ◼智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地 1）中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应当前市值PE分别为41/34/27x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn