PVC：震荡运行

核心观点与关键数据

• 供应端：PVC开工率环比下降2.72个百分点至77.61%，但仍处于近年同期偏高水平；内蒙君正、广西华谊等装置检修，但万华化学、天津渤化等新增产能8月份量产，甘肃耀望、青岛海湾计划8-9月投产。
• 需求端：房地产仍在调整阶段，1-7月投资、新开工、竣工面积同比降幅较大，30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，同比增速进一步下降，整体改善仍需时间。
• 库存：截至8月21日当周，PVC社会库存环比增加5.09%至85.27万吨，虽同比减少6.50%，但库存压力仍较大（隆众将华东、华南仓储库容从21家增至41家）。
• 价格与基差：PVC2601合约增仓震荡运行，收盘于5019元/吨，持仓量增加7964手至981231手；华东地区电石法PVC主流价4790元/吨，基差-229元/吨，走弱15元/吨，处于偏低水平。
• 政策与出口：印度BIS政策延期至2025年12月24日，台塑8月报价下调，印度反倾销税上调50美元/吨，中国PVC出口预期减弱；氯碱综合利润仍为正值，但新增产能计划投产，电石价格支撑弱。

研究结论

• PVC基本面压力较大，供应端开工率虽下降但仍偏高，需求端房地产改善缓慢，库存压力持续，出口预期减弱。
• 主力合约切换为01合约，基差偏低，预计PVC震荡下行。
• 宏观政策如反内卷与老旧装置淘汰将影响后续行情，但短期内PVC仍面临较大压力。