利润高弹性增长，银行首次盈利超预期

事件

公司2025年中期业绩实现归母净利润6.68亿元，同比增长1103.5%，主要源于承保溢利改善、银行扭亏为盈、科技大幅减亏及精细化运营。

经营分析

1. 承保改善：归母净利润同比增长1103.5%至6.68亿元，主要贡献来自承保溢利同比增长3.4亿元/109%。分业务看，保险业务净利润+6.73亿元，同比增长5.35亿元；科技板块大幅减亏至-0.56亿元；银行板块首次扭亏为盈+0.18亿元。
   • 保险业务：保费同比增长9.3%，COR同比-2.3pct至95.6%，主要得益于赔付率同比-6.0pct至54.7%。细分业务表现：
     • 健康生态保费同比+38.3%，COR同比-2.8pct至92.9%。
     • 数字生活生态保费同比-16.3%，COR 99.9%同比持平。
     • 汽车生态保费+34.2%，新能源车险占比提升7.6pct至18.6%，COR同比改善3pct至91.2%。
     • 消费金融生态保费+23.6%，COR同比改善5.1pct至94.0%。
     • 投资端年化净投资收益率2.1%，同比-0.2pct；总投资收益率3.3%，同比持平。
2. 虚拟银行：净收入同比+82.1%至4.57亿港元，净息差改善10 bps至2.38%，非息收入占比提升18pct至35%。
3. 科技板块：大幅减亏至-0.56亿元，已度过投入期。

盈利预测、估值与评级

预计全年利润高弹性增长，主要得益于保险业务承保盈利改善、权益市场向好带动投资收益率提升，以及银行板块预计今年扭亏、科技板块近两年将扭亏。当前公司25年PB为1.29倍，位于2018年以来22%分位，维持“买入”评级。

风险提示

监管趋严、经济修复不及预期、行业竞争加剧、资本市场波动。