2025年中报点评：工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进

2025年中报点评：工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进 2025年08月22日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师冉胜男 执业证书：S0600522090008ranshn@dwzq.com.cn证券分析师苏丰执业证书：S0600525040005suf@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公告：2025H1，公司实现营业总收入216.75亿元（+3.39%，表示同比增速，下同），实现归母净利润18.15亿元（+7.01%），扣非归母净利润17.62亿元（+8.40%）；2025Q2公司实现营业总收入109.39亿元（+3.65%），实现归母净利润9.00亿元（+7.98%），实现扣非归母净利润8.64亿元（+9.85%）。 ◼工业板块利润保持快速增长，创新产品研发快速推进。工业板块2025H1收入73.17亿元（含CSO业务，+9.24%），归母净利润15.80亿元（+14.09%），其中创新产品业务收入10.84亿元（+59%，含销售及代理服务）。截至2025H1，创新药研发中心正在推进80余项创新药管线研发。1）内分泌领域，口服GLP-1RA减重适应症中国Ⅲ期临床已完成全部入组；GLP-1RA/GIPRA预计2025Q4进入三期。2）ADC领域：ROR1正开展晚期实体瘤、血液瘤中国Ⅰ期临床，且联合用药针对DLBCL患者的Ⅰb&Ⅱ期临床组长单位已启动；MUC17ADC正开展中国Ⅰ期临床且美国IND获批。3）自免领域：乌司奴单抗国内适应症拓展至儿童斑块状银屑病，且克罗恩病适应症正在审评中；罗氟司特乳膏斑块状银屑病及AD中国Ⅲ期均获得积极顶线结果，预计2025Q4递交IND。 市场数据 收盘价(元)45.71一年最低/最高价26.96/47.36市净率(倍)3.38流通A股市值(百万元)80,081.23总市值(百万元)80,178.86 基础数据 每股净资产(元,LF)13.54资产负债率(%,LF)37.87总股本(百万股)1,754.08流通A股(百万股)1,751.94 ◼医美臻品注册加速，国内外多款产品即将上市。医美板块2025H1实现收入11.12亿元（剔除内部抵消因素），同比下滑17.5%。其中Sinclair收入5.24亿元，欣可丽美学收入5.43亿元，国内外医美业务Q2收入较Q1均环比增长。1）Maili系列中，Maili Extreme已于5月正式实现商业化销售；Maili Precise目前为总结报告阶段。2）Ellanse系列中，Ellanse-S新增适应症临床已完成全部入组；Ellanse-M中国注册于1月获NMPA受理。3）海外地区，中东地区全部注射剂管线产品已在十余个市场完成注册及上市，EBD核心产品整体注册进度过半；美国地区Ellanse-S型临床入组进度过半，Maili、KIO015等积极筹备注册工作。 相关研究 《华东医药(000963)：白马药企转型创新，开启发展新阶段》2025-06-10 ◼工业微生物板块快速增长：2025H1商业板块收入139.47亿元（+2.91%），净利润2.26亿元（+3.67%）；工业微生物板块2025H1收入3.68亿元（+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%、XRNA板块增长37%、大健康&生物材料板块增长21%、动物保健板块增长超100%。 《华东医药(000963)：2024年报点评：利润业绩略超预期，工业板块与工业微生物板块增长亮眼》2025-04-21 ◼盈利预测与投资评级：考虑到医美业务收入上半年同比下滑及创新品种上市推广阶段，我们将2025-2027年公司归母净利润由40.32/45.55/51.54亿元下调至39.32/44.21/49.50亿元，对应当前市值的PE估值分别为20/18/16倍。考虑到公司业绩稳健增长，创新药品种逐步上市贡献业绩，维持“买入”评级。 ◼风险提示：产品研发失败风险，研发进展或不及预期风险，海外医美盈利低于预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn