Q2业绩超预期，看好后续持续兑现

公司发布2025年中报，上半年业绩超预期。

• 关键数据：
  • 营业总收入126.80亿元（同比增长31.68%），归母净利润14.26亿元（同比增长52.98%），扣非归母净利润13.78亿元（同比增长51.68%）。
  • Q2单季度营收70.69亿元（同比增长35.77%），归母净利润8.63亿元（同比增长59.67%）。
  • 覆铜板和粘结片业务营收83.64亿元（同比增长15.84%），印制线路板业务营收36.30亿元（同比增长93.16%）。
• 业绩驱动因素：
  • 客户端订单转化加速，海外大客户需求增加，高速材料出货放量。
  • 国内AI服务器、算力、芯片等领域产品认证力度加大，产品结构调整成效显现。
• 盈利能力优化：
  • 上半年毛利率25.86%（同比增长4.3pct），覆铜板和粘结片业务/印制线路板业务毛利率分别提升1.99pct/12.11pct。
  • 高端品类出货占比提升，产品结构优化，上游原材料价格高位，价格传导顺利。
  • 费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、4.20%、5.07%、0.26%，同比变动+0.32pct、+0.47pct、+0.18pct、-0.07pct。
• 盈利预测与投资建议：
  • 预计2025-2027年营收分别为269.82/340.20/428.26亿元（同比增速32.34%/26.08%/25.89%），归母净利润分别为29.58/39.06/52.93亿元（同比增速70.13%/32.06%/35.50%）。
  • 对应2025-2027年PE分别为37X/28X/21X，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。