25Q2业绩环比翻倍增长，加码机器人线束

2025年08月22日沪光股份(605333.SH) 证券研究报告 25Q2业绩环比翻倍增长，加码机器人线束 事件：公司发布上半年业绩，上半年公司实现营收36.3亿元，同比+6.2%，实现归母净利2.76亿元，同比+8.4%；25Q2单季度实现营收20.87亿元，同比+10.71%，实现归母净利1.83亿元，同比+18.87%。 收入端:Q2环比增长35%、主要为赛力斯贡献 25Q2单季度实现营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%，主要由于问界等客户销量增长，其中问界25Q2销量10.7万辆，环比+135.8%，其中M9 2025款在3月上市销量提升，问界M9销量3.9万辆，环比+68.6%；问界M8在4月上市，25Q2销量4.1万辆；其他客户理想25Q2销量11.1万辆，环比+19.6%；特斯拉中国25Q2销量19.2万辆，环比+11%；小米25Q2销量8.2万辆，环比+8.2%；乐道25Q2销量1.7万辆，环比+15.6%；展望下半年，收入将随着小米、乐道的交付以及问界的改款，公司收入将持续增长。 利润端：25Q2环比翻倍增长、毛利率环比增加超2pct 25Q2实现归母净利1.83亿元，同比+18.87%，环比+96.93%，盈利能力环比大幅改善。1）25Q2毛利率为16.63%，同比+0.72pct，环比+2.25pct，预计是因为老项目受年降影响有限，且M8快速爬坡带动重庆工厂效率提升。2）25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，环比分别-0.27/-0.56/-0.23/-0.29pct，主要是因为收入增长期间费用率摊薄以及公司提效成果显著。同时连接器开始出货，随着公司连接器自制比率提升，公司盈利能力有望持续改善。 汽车客户向新势力拓展，机器人线束实现量产 公司拓展新势力客户实现收入快速增长，引入赛力斯、吉利极氪、戴姆勒奔驰、蔚来乐道、奇瑞汽车、美国T公司、L汽车、M汽车等汽车厂商，下半年随着赛力斯新车改款、极氪等新车上市，公司收入将持续提升；另外，高压连接器在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载，线束自制率提升。在非汽车领域公司横向拓展机器人、无人机等线束，部分零件号出货量已近千套，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付，公司成立全资子公司，获智元机器人VAP授权（增值合伙人）。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 投资建议： 何冠男分析师SAC执业证书编号：S1450524100002hegn@essence.com.cn 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.9/10.6/12.7亿元，同比分别17%/+35%/+20%，对应当前市值，PE为20.3/15/12.6X。我们给予2025年25倍PE，对应6个月目标价为45元/股。 相关报告 风险提示：配套车型销量不及预期；行业竞争加剧等。 业务横纵拓展，线束龙头高歌猛进2025-08-03 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034