行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年半年报点评：25Q2业绩环比增长，成本下降保障利润空间

2025-08-28 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券张曼迪

事件概述：潞安环能发布2025年半年报，实现营业收入140.69亿元（同比下降20.31%），归母净利润13.48亿元（同比下降39.44%）。分析师推荐上调评级至“推荐”，当前价格13.03元。
25Q2业绩环比增长：归母净利润6.91亿元（同比下降26.99%，环比增长5.1%），确认资产处置收益2.04亿元（主要来自焦化产能转让收益）。
25H1煤炭业务分析：
- 原煤产量2863万吨（同比+3.47%），混煤产量1279万吨（同比-7.12%），喷吹煤产量1098万吨（同比+13.2%）。
- 商品煤销量2525万吨（同比+2.85%），混煤销量1261万吨（同比-8.95%），喷吹煤销量1083万吨（同比+15.71%），喷吹煤占比提升至42.89%（同比+4.76pct）。
- 吨煤综合售价516.2元/吨（同比-24.43%），吨煤成本317.9元/吨（同比-14.41%），煤炭业务总毛利50.09亿元（同比-34.53%）。
25Q2产销及成本：
- 原煤产量1506万吨（同比+4.37%，环比+10.98%），商品煤销量1338万吨（同比+5.02%，环比+12.72%）。
- 吨煤综合售价492.72元/吨（同比-27.25%，环比-9.23%），吨煤成本298.12元/吨（同比-18.43%，环比-12.37%）。
关停枯竭产能：拟关停隰东煤业（产能60万吨/年，上半年亏损157.26万元），以减少亏损源并优化资源配置。
投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为39.69/59.76/66.22亿元，EPS分别为1.22/2.00/2.21元/股。
- 对应2025年8月27日收盘价PE分别为10/7/6倍，上调至“推荐”评级，因煤价上涨有望释放业绩弹性。
风险提示：煤价大幅下行、下游需求改善不及预期、成本超预期上升、产量不及预期、探矿权不确定性。