2025年上半年公司归母净利润同比由盈转亏,主要由于焦化主业收入下滑及参股公司中煤华晋投资收益减少。25Q2公司环比减亏,焦炭主业亏损额环比收窄,但焦化收入仍难以覆盖成本。主要化工产品价格下滑,沥青、工业萘、甲醇、炭黑、纯苯价格均同比下降。预计2025-2027年公司归母净利润为0.97/1.13/1.62亿元,对应EPS分别为0.04/0.04/0.06元,对应2025年8月25日的PE分别为108/93/64倍。维持“谨慎推荐”评级,主要风险包括宏观经济增速不及预期、中煤华晋投资收益不及预期、焦炭价格大幅下跌。