25Q2利润环比增长,需求回暖或增厚业绩-2025年半年报点评

厦门钨业(600549)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 厦门钨业2025年半年报点评 本报告导读： 25Q2钨钼/正极业务发力，推动公司业绩环比高增。公司围绕钨钼、能源新材料、稀土板块，从资源端、冶炼端、到深加工环节均有在建项目，需求回暖下，公司业务有望多点开花。 投资要点： 25H1正极/磁材利润高增，钨钼板块拖累业绩。2025H1，钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额分别同比-10.94%/+35.47%/+6.71%/-1.35亿至12.68/3.39/1.25/-0.41亿元。2025H1钨钼业绩下降主要因矿山补缴资源税，以及细钨丝营收和毛利率下降。能源新材料中磷酸铁锂、钴酸锂产品凭借性能优势，受益于需求增长，利润提升明显。稀土业务方面，公司积极拓展海外市场，优化产品客户结构，实现利润高增。地产业务减利主要因2025H1无相关资产处置收益。 钨钼/正极板块发力，25Q2公司利润环比高增。2025Q2，钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额环比+40.2%/+73.4%/-10.6%/+100万元至7.4/2.15/0.59/-0.2亿元。2025Q2，钨钼板块中，尽管细钨丝销售量下降，但钨精矿等钨产品价格上涨，冶炼产品出货量提升，推动业绩增长；能源新材料中钴酸锂及三元销量高增，板块利润高增；稀土板块中磁材销量提升，但原料价格上涨，业绩环比略有下降。 从资源到深加工，公司业务有望多点开花。钨钼业务方面，宁化行洛坑钨矿在进行资源储量核实及深部勘察、具有增储潜力，油麻坡钨钼矿正在建设、达产后预期产出3200吨钨精矿，此外公司仍有多项钨深加工项目正稳步推进。磁材、正极材料扩产项目未来也有望增厚公司利润。 风险提示：需求不及预期、钨价大幅波动、产能建设进展不及预期。 业绩保持稳健，打造国内外产业双循环2025.04.29钨钼稀土板块降速，正极利润持续修复2024.10.27钨钼板块业绩高增，正极稀土环比改善2024.08.27资源开拓推进，钨丝放量迅速2024.04.22钨钼业务高增，静待稀土正极回暖2023.10.28 财务预测表 本公司是本报告所述容百科技(688005)的做市券商。本报告系本公司分析师根据容百科技(688005)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号