旭升集团：25Q2盈利环比改善，储能+机器人横向拓展

2025年09月03日旭升集团(603305.SH) 25Q2盈利环比改善，储能+机器人横向拓展 事件：2025年上半年营收20.96亿元，同比-2.47%；归母净利2.01亿元，同比-24.22%。2025Q2公司实现收入10.5亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。 收入：2025Q2特斯拉车端业务下滑、储能业务翻倍增长 2025年上半年营收20.96亿元，同比-2.47%，储能业务2025年上半年实现营收约3亿元，同比快速增长。2025Q2单季度，公司实现收入10.5亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，公司大客户特斯拉中国Q2销量19.17万辆，同比-6.82%,环比+10.98%，二季度预计储能业务同比持续高增长。 盈利能力：毛利率持续改善、净利率重回10% 2025Q2公司实现收入10.5亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。2025Q2销售毛利率为22.75%，同比+1.1pct/环比+1.9pct，在Q2年降持续的情况下，毛利率改善主要是因为产品结构变化，储能业务毛利率提升，以及Q2铝价环比Q1下降1%。2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38/4.06/5.63/-1.61%，环比分别+0.12/-0.59/+0.84/-3.08pct，其中Q2汇兑约贡献0.3亿元。 镁合金获得突破，出海布局加速 公司在机器人产品实现突破，关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件获国内外头部机器人项目定点；储能产品持续高速增长，公司自主研发的储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心结构部件，储能系统超高的安全稳定标准，2024年实现营收约2.34亿元，同比增长超2倍，2025年上半年实现营收3亿元。海外产能加速投入，2025年墨西哥基地投产，首个项目为大客户国内转移项目，明年量产北美传统主机厂项目，泰国基地于2025年7月正式破土动工，预计2026年上半年投产。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 投资建议： 我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.4、6、7.4亿元，对应当前市值，PE分别为32、23、19倍，给予公司2025年35倍PE，6个月目标价16.1元/股，维持“买入-A”评级。 何冠男分析师SAC执业证书编号：S1450524100002hegn@essence.com.cn 风险提示： 相关报告 客户拓展不及预期；国内竞争加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。 2024年业绩阶段性承压，机器人量产在即2025-04-26 2024Q2业绩短期承压，集成化产品量产在即2024-08-302024Q1业绩符合预期，大客户依赖减少2024-04-29旭升集团：23Q3业绩表现平稳，新产品+新市场拓展可期2023-10-24 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034