二季度收入创季度新高，已连续八个季度环增

优于大市 二季度收入创季度新高，已连续八个季度环增 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 上半年收入同比增长79%，2Q25收入创季度新高。公司2025上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，实现归母净利润-0.78亿元（YoY+70.59%），扣非归母净利润-1.06亿元（YoY+63.11%），毛利率提高1.3pct至35.21%，研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9pct至23.71%。其中2Q25营收8.07亿元(YoY+65.83%，QoQ+12.49%)，环比连续八个季度增长，续创季度新高；归母净利润-2667万元，环比亏损收窄；毛利率为35.97%(YoY+0.6pct，QoQ+1.6pct)。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 传感器产品收入因并表同比增长约350%，下游应用领域占比相对稳定。分产品线看，2025上半年公司信号链产品收入5.86亿元(YoY+28.79%)，占比38.45%，毛利率同比下降2.5pct至35.79%；电源管理产品收入5.19亿元(YoY+73.49%)，占比34.09%，毛利率同比提高1.1pct至24.72%；传感器产品收入4.13亿元(YoY+349.85%)，占比27.11%，毛利率同比下降1.2pct至47.01%。从下游来看，2025上半年汽车电子领域收入占比同比提升0.5pct至34.04%，泛能源领域收入占比同比下降0.2pct至52.57%；消费电子领域收入占比同比下降0.4pct至13.38%。 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价180.40元总市值/流通市值25712/0百万元52周最高价/最低价214.00/80.56元近3个月日均成交额387.92百万元 泛能源市场整体回暖，已实现全面的汽车芯片布局。从泛能源各细分市场来看，工控领域整体呈“低库存+温和复苏”，功率器件、逻辑/模拟IC在国产替代推动下持续回暖；光伏新能源受益于政策“反内卷”、技术升级及“抢装潮”等多重红利，需求呈现复苏态势；电源模块领域客户增长较为显著，主要是AI服务器等需求的拉动；机器人及智能装备需求增长，应用于工业机器人的磁性角度编码器芯片在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。另外，公司已实现全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统、车身控制系统中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品。 投资建议：汽车领域布局领先，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.31/1.44/2.45亿元（前值0.36/1.44/2.29亿 元 ） ， 对 应2025年8月18日 股 价 的PS分别为8.1/6.5/5.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。 《纳芯微（688052.SH）-四季度收入创新高，汽车电子收入占比继续提高》——2025-04-13《纳芯微（688052.SH）-三季度收入创新高，利润承压》——2024-10-31《纳芯微（688052.SH）-二季度收入创新高，毛利率环比回升》——2024-08-25《纳芯微（688052.SH）-拟现金收购麦歌恩79.31%股权，增强磁传感器竞争力》——2024-06-24《纳芯微（688052.SH）-一季度收入环比增长17%，连续三个季度环增》——2024-04-28 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032