全球经济状况调查：2025年第二季度

执行摘要。 首次，地缘政治在第二季度成为会计师全球风险优先事项：经济担忧与监管及合规风险相关联，为第二高优先级风险（见图18). 人才稀缺和网络安全仍然是关键问题，但本季度略微有所减弱。气候变化、欺诈和供应链风险在受访者的议程中仍然较低，这表明人们重新关注宏观经济波动，董事会和高管正在应对日益加剧的全球冲突、监管不确定性以及经济压力。 全球会计师的信心自2024年第二季度以来首次上升，但历史来看仍然疲软。 西欧和北美信心有所上升，但亚太地区信心大幅下降。 北美地区的信心在第二季度上升（见图2在美国会计人员情绪略有改善的情况下，但根据历史标准仍处于低迷状态，该地区的其他关键指标也处于历史低水平。西欧的信心再次出现适度增长，得益于英国从2024年第四季度的记录低点进一步改善。然而，该地区的信心根据历史标准仍然较低。与此同时，亚太地区的信心急剧下降，抹去了2025年第一季度取得的 gains。在全球贸易背景恶化，同时美国贸易政策发生重大变化的情况下，这很可能是对情绪造成压力的关键因素。在调查期间，该地区的许多国家面临在7月9日90天关税暂停结束后，美国进口关税大幅增加的威胁。 全球会计师的信心上升到自2024年第三季度以来的最高水平：最新ACCA和IMA全球经济状况调查（GECS）表明，2025年第二季度全球信心有所改善（见图表1)，尽管按历史标准衡量，它仍然处于较低水平。其他主要指标的变动是适度的。新订单和资本支出指数下降，尽管前者处于历史平均水平。1 and the latter not much below, and both are at levels broadly similar to other readings since the aftermath of Russia's invasion of Ukraine. Meanwhile, the Employment Index improved and is not very far below its historical average. Confidence among chief financial officers (CFOs) fell slightly (see图16),而且它们的指数现在与更广泛面板的指数非常相似。它们的订单感知也存在明显恶化。2 尽管不确定性加剧，但GECS并不能表明全球增长在第二季度急剧放缓： 全球增长在今年2025年上半年总体上已证明相当有韧性，尽管美国的关税大幅提高，贸易政策不确定性也大幅上升。虽然关键的GECS指标当然没有指向全球经济处于良好状态，尤其是信心仍然较低，但它们也没有表明主要下行趋势即将到来。然而，随着更高的关税可能在接下来的几个月内将美国通货膨胀推高，并且随着不确定性和关税对美国及全球经济造成压力，预计2025年下半年全球增长将出现一些放缓。放缓的程度将取决于美国经济及其贸易政策的发展，以及地缘政治。 ‘信心在全球会计师中，第二季度有所好转，在近几个季度急剧下降后。’ 根据会计师的说法，全球成本压力有所缓解，尽管存在地区性压力差异。 北美受访者报告运营成本上升的比例略有缓解，尽管在Q1大幅上涨后仍处于历史高位——这可能反映了进口关税的上升，增加了公司未来几个月试图提高价格的风险。除西欧外，其他地区的成本压力看起来并不令人担忧（见图5). 1. 全球和区域分析 尽管指数可能波动，但2025年的上涨可能反映了多种因素的叠加，包括一些国家通胀背景的改善、央行利率下降以及近期该地区部分货币对美元的走弱。中东地区的信心略有上升，与该调查的历史数据相比，仍处于相对有利水平。从日期看调查回答，以色列和伊朗之间的冲突升级似乎并未对情绪造成负面影响。相比之下，南 2025年第二季度，全球会计师的信心有所提高，但仍然历史性地低迷 亚洲，现在按照历史标准来说处于低位。地区紧张局势以及美国进口关税的上涨，以及如果无法达成贸易协议则威胁要大幅提高，可能对情绪产生了重要的影响。 存在不同的区域变化。在主要经济区域中，西欧和北美信心有所上升，但亚太地区信心急剧下降（见图2）。尽管如此，西欧的信心仍然处于非常低的水平，尤其是北美，许多以美国为基地的会计师强调了进口关税的上涨和政策不确定性。紧缩的货币政策以及美国经济增长放缓的风险也可能在加码 关于情绪。亚太地区信心的大幅下降可能反映了美国关税的上升以及美国贸易政策变化带来的重大不确定性。亚太地区的信心现在显著低于其历史平均水平。 全球新订单指数在第二季度略有下降（见图表3)但处于历史平均水平，支持了全球增长尽管近几个季度信心疲软但仍普遍保持稳定的观点。在主要地区中，新西兰 在其他地区3非洲的信心急剧提高，并达到自2022年第一季度以来的最高水平。 调节，英国的成本压力是这一因素之一。报告成本增加的北美-based会计师的比例在第二季度略有缓解，但在第一季度飙升后，仍然显著高于其历史平均水平。在接下来的几个月里，公司试图将更高的成本转嫁给消费者的风险很大。如果放缓增长和放松就业市场开始增加对宽松货币政策的需求，那么不断上升的通货膨胀会使美联储的任务更加复杂。 西欧地区的订单指数非常微小，北美地区的订单指数相当保守，尽管亚太地区的订单指数出现了相当大的下滑。北美的新订单明显低于其历史平均水平，但西欧地区仅略低，亚太地区仍然略高。 As regards inflation, in Q2 the proportion of global respondents reporting ‘increased costs’ declined to its lowest since Q4 2021 – just before Russia’s invasion of Ukraine, although it remains high by historical standards (see图表4).即便如此，地区间仍然存在相当大的差异。西欧会计师报告经营成本上升的比例大幅下降，但从历史角度来看仍然非常高（参见图5). 提升，但 在西方经济体之外，从历史标准来看，亚太地区、非洲、中东和南亚的成本压力并不显得高企。CFO们对成本的担忧在第二季度再次加剧（见图6)并且在历史上保持高位。 全球客户可能倒闭的担忧在第二季度再次略有缓解，供应商可能倒闭的担忧也有所下降。在当前情况下，我们两个GECS‘恐惧’指数按历史标准来看都不令人担忧（见图表 7）。话说回来，头条数字掩盖了区域层面对指数的一些显著变动（见图表8). 客户可能倒闭的担忧在北美、西欧和非洲显著下降，程度各异，但在亚太和南亚急剧上升。在后两者中，根据历史标准来看，担忧程度似乎非常高。美国贸易政策的主要变化可能是导致担忧上升的驱动因素。 区域层面的差异。在北美和非洲，报告支付问题难度的会计师比例显著下降，在 Западная Европа 保持基本不变，但在亚太地区、中东和南亚则不同程度地上升。 ‘全球聚合掩盖了一些重要的区域变化，同时，亚洲太平洋地区客户可能倒闭的担忧显著增加。’ 未来几个月和季度，美国贸易政策的发展将显然非常重要，任何进口关税的显著上升都可能增加受影响国家的企业压力。同时，随着更高的关税预计将在未来几个月推动美国通货膨胀，美联储可能会对货币政策宽松持相当谨慎的态度，尽管金融市场目前预计年底前将大约有两次四分之一利率的削减。在美国贸易政策的变化影响着世界各地国家的增长的情况下，未来几个月许多其他央行似乎可能进行进一步的货币政策宽松。 全球获取资金和确保及时付款的问题都增加了，但这两个系列从历史角度来看都处于令人鼓舞的水平（见图9）。那么说，再次，有一些显著的 ‘全球性问题获取资金和安全及时支付在第二季度都有所上升，但历史上仍处于低水平。’ ‘会计人员全球似乎并不特别担心他们的客户和供应商可能倒闭。’ 西欧 Q2中信心大幅下降（见图表11), 放弃了Q1的收益，现在显著低于其历史平均水平。新订单指数也出现了相当大的下跌，尽管它仍然高于平均水平。资本支出和就业指数则呈现了相反的图景。前者略有上升，而后者的下跌则非常剧烈。这两项系列在历史上都相当疲软。与此同时，根据该地区会计师的说法，成本压力上升，但与系列的历史相比并不高。总的来说，该地区大部分关键指标的显著下跌可能反映了美国进口关税上调的影响，以及一旦各种关税暂停结束，人们对进一步大幅增加风险的担忧。这个以出口为导向的地区仍然显著暴露于全球贸易关系进一步恶化的风险中。在第2季度，一些企业压力指标恶化，报告担忧客户可能倒闭的受访者的比例急剧上升。 对西欧信心再次录得明显增长，尽管其仍处于历史低水平（参见图表12). 新订单指数有所回落，尽管其仅略低于历史平均水平。与此同时，资本支出指数略有下降，但就业指数出现适度上升。即便如此，后者按历史标准仍处于非常低的水平。略令人鼓舞的是，报告运营成本增加的会计师比例大幅下降，尽管其按历史标准仍处于非常高的水平。在英国，在2024年第三季度和第四季度大幅下降后，随着宣布对企业的重大税收上调，近期信心有所改善，尽管其仍处于低水平。英国的成本压力在第二季度也有所缓解。2025年，欧元区和英国经济增长可能仍将疲软，全球贸易发展仍是主要的下行风险。区域内的货币政策正变得更加支持。 北美洲第二季度信心有所上升，但仍接近其第一季度记录低点（见图10). The Employment Index also increased from a very low level, driven by a decline in the proportion of respondents reporting ‘Staff cuts/hiring freeze’, although the proportion reporting ‘New jobs created/ hiring resumed’ declined again, and remains close to record lows. The Capital Expenditure Index was largely unchanged but remains weak by historical standards. There was a fall in the New Orders Index, which is now quite meaningfully below its historical average, albeit not significantly different from some of the levels since Russia invaded Ukraine. Somewhat encouragingly, after jumping inQ1, the proportion of accountants reporting increased operating costs eased slightly, while remaining elevated historically. All in all, our key indicators point to significantcaution on behalf of companies, which is hardly surprising given the heightened policy uncertainty in the U.S. With higher import tariffs set to push up inflation over coming months, and ongoing uncertainty, sub-par U.S. growth looks likely in the secondhalf of the year. 中东 非洲 南亚 中东地区信心略有回升，并维持在历史平均水平以上（参见图表13).