金杨股份是国内圆柱电池精密结构件的龙头企业，2024年国内市占率维持25%以上。公司业务不断扩张，2018年收购东杨新材切入精密镍基导体材料领域，2025年参股国华智能，正式涉足智能机器人领域，打造第二成长曲线。
公司业务及发展
金杨股份专注于电池精密结构件研发及生产，主要产品包括圆柱、方形电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。公司股权架构稳定，杨建林为其实际控制人。公司发展历程可分为三个阶段：1998-2005年切入电池封装壳体业务，2006-2018年巩固圆柱封装壳体业务并拓展方形封装壳体、圆柱安全阀投入，以及切入精密镍基导体材料领域，2023至今完成创业板上市，实现圆柱和方形电池精密结构件全覆盖，并涉足机器人领域。
财务状况
2024年金杨股份收入恢复增长，达到13.65亿元，同比增长23%。结构件业务收入8.3亿元，同比增长37.2%，其中圆柱结构件占比约80%。方形结构件开始起量，2024年收入占比20%左右。镍基导体材料业务收入4.3亿元，同比增长3.8%。公司研发费用逐年增长，期间费用率趋势下行。公司发布股权激励计划，彰显管理层信心。
锂电结构件业务
圆柱结构件行业强度、精度要求高，在电芯成本占10%左右。2024年全球圆柱电池出货量达到128.2亿只，同比增长3.6%。大圆柱电池在动力及储能领域逐步起量，25年需求预计10GWh+。AIDC资本开支高增，孕育BBU新需求，带来小圆柱电池增量市场。预计2025年全球圆柱结构件市场空间达90亿+，后续维持10%+增长，国内市场增速快于行业。
金杨股份作为圆柱电池精密结构件龙头，24年结构件收入增速快于行业，新产品放量弹性显著。公司主流客户占比进一步提升，结构持续优化。公司结构件技术实力领先，具备稳定、高质量供应能力。公司提前布局小圆柱全极耳产品，新产品大规模供应贡献增量。方形结构件产能释放，打造结构件业务第二增长曲线，25年起贡献主要增量。
结构件行业价格承压，24年毛利9.8%，已基本见底。就近配套产能陆续投产，产能利用率提升+降低运费，预计盈利能力逐步好转。
镍基导体材料业务
公司镍基导体材料业务稳步增长，具备技术、客户优势。近年来，受益于产品下游锂电池的产量的放量，以及公司自身产能利用率的提升，公司镍基导体材料业务产销趋势上行，销量近5年CAGR达11.9%，带动公司业绩稳步增长。公司镍基导体材料产品已供应至三星SDI、ATL（宁德新能源）、LG化学、三洋能源、亿纬锂能、万祥科技、蔚蓝锂芯、方林科技、新普科技等知名厂商。
跨界进军人形机器人
公司以入股国华智能为起点，迈出进军人形第一步。国华智能为国内领先谐波减速器厂商，并拓展至其核心部件，致力于人形机器人核心部件的精心研发与制造。公司通过技术优势+批量生产能力，当前已应用于头部人形机器人厂商。金杨参股后预计可在客户开拓上进一步赋能。
公司聚焦机器人基础部件领域，与国华智能成立合资公司实现资源与客户协同。公司具备生产高精度结构件能力，能转换运用到机器人基础构件领域。公司上市时获得小米股权基金投资，并直接对接比亚迪等头部车企，可与国华实现客户协同。公司参股无锡智立传感有限公司，涉足六维力传感器，公司拓展弹性体加工业务。
人形机器人放量可期，预计公司充分受益。公司通过入股国华智能并建立合资公司实现资源协同，将有效抢占人形机器人生态位，远期人形机器人业务可给公司带来可观增量。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年 营收 分别16/21/26亿元，同比+21%/+29%/+21%，考虑股权激励费用影响，预计2025-2027年归母净利润分别为0.4/0.9/1.3亿元，同比-28%/+132%/+36%。对应PE 128/55/41倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
人形机器人推广不及预期风险，下游锂电池需求不及预期，同行业竞争加剧的风险。
