全球激光雷达引领者，机器人放量打造第二成长曲线

禾赛科技

公司概况

禾赛科技成立于2014年，2023年在美股上市，2025年计划在港股上市。公司专注于研发和制造激光雷达产品，广泛应用于ADAS系统、自动驾驶汽车及各类机器人。凭借ASIC技术、自主设计和平台化架构，公司提供兼顾性能、质量和成本的激光雷达产品，并与多家头部主机厂达成紧密合作。

市场需求

• 激光雷达市场：据灼识咨询数据，2024年全球市场规模为16亿美元，预计2029年增长至171亿美元，CAGR为61.2%。
• ADAS市场：激光雷达作为核心传感器，逐步成为ADAS标配，预计2029年市场规模达120亿美元，CAGR为63.6%。
• 机器人市场：激光雷达对机器人定位、导航至关重要，预计2029年市场规模达51亿美元，CAGR为53.6%。

公司优势

• 技术优势：唯一一家自主开发所有关键部件的激光雷达公司，采用高度集成的发射/接收模块和先进技术，降低成本并提升性能。
• 产品优势：提供全面的激光雷达产品组合（AT128、ATX、XT系列及Pandar系列），满足车规级标准和不同客户需求。
• 客户优势：
  • ADAS市场：全球排名第一，覆盖22家主机厂和120个车型。
  • 机器人市场：与美团、滴滴等合作，2022-2024年全球市场份额超55%，2024年单月出货量突破2万台。

盈利预测与估值

• 基本假设：公司激光雷达业务持续提升，2025-27年营业收入分别为30.43、37.85、52.57亿元，同比+46.50%、+24.38%、+38.88%。
• 盈利预测：2025-27年归母净利润分别为4.00、5.37、9.84亿元，EPS分别为2.56、3.44、6.30元。
• 估值：2026年可比公司PS为9.87x，公司2025-27年PS分别为6.02x、4.84x、3.48x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧