AR/VR有望受益大客户新品放量，半导体设备打造第二成长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月17日 智立方（301312.SZ） AR/VR有望受益大客户新品放量，半导体设备打造第二成长曲线 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 549 508 696 975 1,269 增长率yoy（%） 55.2 -7.4 36.9 40.2 30.1 归母净利润（百万元） 115 117 161 222 290 增长率yoy（%） 23.5 1.5 37.6 38.0 31.0 ROE（%） 33.8 10.4 12.9 15.3 16.9 EPS最新摊薄（元） 1.84 1.86 2.57 3.54 4.64 P/E（倍） 49.5 48.8 35.5 25.7 19.6 P/B（倍） 16.9 5.1 4.6 3.9 3.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年全年公司实现营收5.08亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长1.48%；实现扣非净利润1.08亿元，同比下降3.42%；公司2023年Q1实现营收1.39亿元，同比增长21.69%，环比增长16.36%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长1.77%，环比增长29.14%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长1.61%，环比增长28.76%。 工业自动化设备销量下滑影响22年营收，23年Q1业绩稳定增长：2022年公司营收同比下滑，主要系公司工业自动化设备产品销量同比下降拖累了整体营收下滑。分产品来看：2022年，公司工业自动化设备业务营收3.90亿，同比下降18.26%，营收占比76.83%，毛利率42.62%；技术服务业务营收0.77亿元，同比增长45.77%，营收占比15.25%，毛利率44.29%；自动化设备配件业务营收0.40亿元，同比增长127.47%，营收占比7.93%，毛利率46.80%。2022年公司综合毛利率为43.21%，同比增长2.28pct；净利率为22.96%，同比增长2.02pct，毛利率和净利率同比增加，主要原因是：（1）受公司产品结构及汇率变动影响，公司整体毛利率上涨；（2）公司接受到的政府补助收入增加带动整体净利率增加。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.73%/7.12%/9.50%/-2.80%，同比变动分别为+0.93/+1.72/+1.15/-2.94pct。公司财务费用变动主要系利息收入增加及汇兑受益增长。公司2023年Q1业绩同比增长，随着宏观经济逐渐向好、在手订单量逐渐增加，公司业绩有望稳健增长。 深耕光学自动化测试领域，AR/VR业务提供成长动能：公司深耕光学自动化测试及组装细分领域，细分领域技术优势及先发优势明显，具有一定的行业竞争地位；同时，公司主要客户以优质的头部客户为主，与苹果公司等主要客户建立了长期、稳定的合作关系，持续获得头部客户的认可，奠定了公司在行业内的竞争优势地位。AR/VR业务是公司重点布局的业务，公司在AR/VR等头显设备配套检测领域已取得较大进展。公司核心产品以光学识别 增持（首次评级） 股票信息 行业 机械 2023年5月16日收盘价（元） 91.00 总市值（百万元） 5,694.47 流通市值（百万元） 1,397.17 总股本（百万股） 62.58 流通股本（百万股） 15.35 近3月日均成交额（百万元） 129.04 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 -12 %4%20%36%52%68%85%101%2022-052022-092023-012023-05智立方沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 测试设备、光学感应测试设备为主，公司在研的AR/VR摄像头检测系统，已经进入样机验证阶段，该系统应用于AR/VR、手机等消费类电子端的摄像头模组性能检测。随着虚拟现实技术的不断成熟和国家政策的引导，公司预计虚拟现实产业在未来5年将快速发展。公司持续跟进消费电子虚拟现实新品的风向，加快AR/VR渗透进程。随着苹果MR新品的发布，公司在苹果的订单有望得到增加，公司光学检测设备业绩有望实现进一步增长。 积极布局半导体市场，半导体设备打造第二成长曲线：根据SEMI预计，到2030年全球半导体设备销售额将增长至1400亿美元，成长空间十分广阔。公司产品线积极向半导体等领域延伸、拓展。公司主要布局半导体封装测试环节设备，下游芯片类型主要涵盖miniled、micro-led、光通类（如高功率激光芯片）等，测试设备类型主要涵盖AOI设备、分选机设备。公司着重将战略资源配置于半导体等行业，为客户提供更加专业、高效、节能的设备和技术服务，顺应日新月异的产品制造需求。2022年，公司使用自有资金人民币500万元投资设立了全资子公司苏州市智方达半导体设备有限公司，进一步加码布局半导体领域。公司光通类半导体设备已在2020年实现销售收入，主要客户包括海思，海信等，其应用于通信和数据存储方向。2023年初，公司在半导体等新领域技术研发项目投入及客户开发成效进一步显现，来自Mini-LED领域等半导体客户订单规模增加，增速较明显。因产品成熟且市场需求逐步增长、项目进展顺利，公司半导体设备产品芯片分选机已优先放量。公司的激光芯片六面光学缺陷检测设备已小批量出货，主要应用于光电子芯片领域。公司兼顾原有设备拓展以及新领域研发，向半导体的显示类应用领域拓展，保持国内细分市场优势前提下，逐步扩大市场占有率以实现进口替代，半导体设备领域有望开启公司第二成长曲线。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司核心业务为自动化测试设备及自动化组装设备业务，主要应用于消费电子、电子烟、工业电子、汽车电子、半导体等领域客户产品的光学、电学、力学等功能测试环节，以及产品的组装环节，帮助客户实现生产线的半自动化和全自动化，提高生产效率和产品良品率。公司坚持“3×2”战略，即在三个赛道（消费电子、半导体、雾化电子）和两个关键工艺（自动化测试、自动化组装）进行深度拓展和延伸的发展规划。公司除专注传统消费电子产品领域外横向已经延伸雾化电子、AR/VR、汽车电子等新兴电子产品应用场景。随着公司在光学自动化测试领域的不断发展、半导体市场布局不断扩大和苹果MR新品发布，公司订单有望进一步增加，公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.22亿元、2.90亿元，EPS分别为2.57元、3.54元、4.64元，PE分别为36X、26X、20X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。 XVyXbWbZ8V8YaQbP6MoMpPoMmPkPpPqNlOmNxO8OrQmMxNnOpPNZoMmR公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 337 1136 1473 2123 2681 营业收入 549 508 696 975 1269 现金 66 811 1111 1557 2026 营业成本 324 289 395 544 716 应收票据及应收账款 150 213 162 338 320 营业税金及附加 4 4 7 8 10 其他应收款 2 6 5 11 10 销售费用 21 24 29 40 53 预付账款 5 10 11 18 20 管理费用 30 36 53 70 96 存货 103 86 173 183 286 研发费用 46 48 63 83 79 其他流动资产 11 9 12 16 19 财务费用 1 -14 -27 -15 -7 非流动资产 86 86 100 128 151 资产和信用减值损失 -5 -4 -2 -3 -4 长期股权投资 10 9 9 9 9 其他收益 8 13 8 8 9 固定资产 53 54 69 96 119 公允价值变动收益 0 -2 -1 -1 -1 无形资产 3 7 7 8 8 投资净收益 -0 -1 0 0 -0 其他非流动资产 19 16 15 15 15 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 423 1222 1574 2251 2831 营业利润 127 126 181 249 324 流动负债 74 94 325 794 1102 营业外收入 0 5 1 2 2 短期借款 0 0 136 669 863 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 42 55 155 89 201 利润总额 127 131 183 251 327 其他流动负债 32 39 34 36 38 所得税 12 15 22 30 36 非流动负债 8 5 7 9 10 净利润 115 117 160 222 290 长期借款 0 0 1 4 5 少数股东损益 -0 0 -0 -0 -0 其他非流动负债 8 5 5 5 5 归属母公司净利润 115 117 161 222 290 负债合计 83 99 332 803 1112 EBITDA 133 132 166 246 333 少数股东权益 4 2 2 2 2 EPS（元/股） 1.84 1.86 2.57 3.54 4.64 股本 31 41 61 61 61 资本公积 159 816 795 795 795 主要财务比率 留存收益 147 263 409 607 857 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 336 1120 1240 1446 1717 成长能力 负债和股东权益 423 1222 1574 2251 2831 营业收入（%） 55.2 -7.4 36.9 40.2 30.1 营业利润（%） 16.8 -0.3 43.5 37.6 30.1 归属母公司净利润（%） 23.5 1.5 37.6 38.0 31.0 获利能力 毛利率（%） 40.9 43.2 43.2 44.2 43.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 20.9 23.0 23.0 22.7 22.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 33.8 10.4 12.9 15.3 16.9 经营活动现金流 11 92 204 -51 323 ROIC（%） 33.6 9.8 10.1 9.8 11.0 净利润 115 117 160 222 290 偿债能力 折旧摊销 6 7 8 10 14 资产负债率（%） 19.5 8.1 21.1 35.7 39.3 财务费用 1 -14 -27 -15 -7 净负债比率（%） -18.1 -71.8 -78.3 -61.0 -67.2 投资损失 0 1 -0 -0 0 流动比率 4.5 12.1 4.5 2.7 2.4 营运资金变动 -116 -39 61 -272 21 速动比率 3.0 11.0 4.0 2.4 2.2 其他经营现金流 5 20 2 4 5 营运能力 投资活动现金流 -11 -12 -23 -38 -38 总资产周转率 1.5 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 11 12 23 38 37 应收账款周转率 5.0 2.8 3.7 3.9 3.9 长期投资