洋河股份2025年上半年业绩表现疲软,收入和净利润同比大幅下降,但公司积极控量稳价、去库存,报表压力持续释放。收入端方面,中高档酒需求疲弱,普通酒销售表现好于中高档酒;区域方面,省外收入下降幅度大于省内;现金流方面,销售收现下降,合同负债增加。利润端方面,收入规模降低致费用率明显提升,盈利能力承压,但毛利率整体平稳。公司应对需求环境变化,积极推进舒压去库,预计2025年下半年业绩降幅收窄甚至企稳。预计公司2025-2027年收入分别为208、217、227亿元,归母净利润分别为42.4、45.7、49.5亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示包括消费需求不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。