费用改革持续，静待业绩改善

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酒鬼酒2023年前三季度实现营收21.42亿元，同减38.54%，归母净利润4.79亿元，同减50.75%。其中三季度实现营收6.01亿元，同减36.66%，归母净利润0.57亿元，同减77.65%。公司通过直控终端、清理库存、促进动销等策略积极梳理市场结构，稳定产品批价，并借助短暂停货措施在最短时间内保障产品价格体系，致使内参、酒鬼、湘泉收入均同比下降。公司聚焦有合作基础、品牌基础的重点市场深耕，进一步精耕湖南大本营市场，通过强化C端费用投放和活动执行，提升市场动销氛围。公司盈利能力明显下滑，毛利率、销售费用率、净利率分别为78.90%、29.85%、22.34%，分别同比变动-0.92pct、+5.50pct、-5.54pct。公司全面推进费用改革牺牲短期增长，预计公司2023-25年营业收入分别为27.78、33.91、41.54亿元，对应增速分别为-31.41%、+22.07%、+22.50%，归母净利润分别为5.89、7.60、9.89亿元，对应增速分别为-43.81%、+28.88%、+30.21%，EPS分别为1.81、2.34、3.04元，当前股价对应估值分别为42、33、25倍，随着批价回升、动销向好，明年有望恢复良性增长，建议关注。