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主业石膏板需求承压，涂料实现高增长

2025-08-20 赵洋中邮证券等待花开

北新建材(000786)股票投资评级为买入或维持。公司25年中报显示，上半年营收135.6亿元，同比下滑0.3%；归母净利润19.3亿元，同比下滑12.9%。分产品看，石膏板收入66.8亿元，同比-8.6%；涂料收入25.1亿元，同比+40.8%。石膏板需求承压，但涂料业务实现高增长，嘉宝莉上半年收入18.2亿元，同比增长38.7%。公司费用率小幅增长，期间费用率为13.4%，同比+0.6pct；经营性净现金流9.6亿元，同比下滑52.86%，主要受去年并表嘉宝莉影响。盈利预测显示，25-26年收入预计分别为275亿、294亿元，同比+6.6%、+6.7%；归母净利润预计分别为38.9亿、41.3亿，同比+6.6%、+6.2%。风险提示包括房地产需求持续走弱和行业竞争格局恶化。

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