北新建材(000786.SZ)公司快报：石膏板主业经营承压，“两翼”业务逆势增长

2026年08月24日北新建材(000786.SZ) 石膏板主业经营承压，“两翼”业务逆势增长 事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入126.31亿元，yoy-6.84%；归母净利润13.75亿元，yoy-28.72%；2026Q2，公司实现营收64.68亿元，yoy-11.54%；归母净利润5.72亿元，yoy-47.43%。 主营石膏板经营承压，两翼业务营收增长。 2026H1公司实现营业收入126.31亿元，yoy-6.84%，营收承压主要系石膏板和龙骨业务营收下滑所致。其中，Q1、Q2公司营收增速分别为-1.32%、-11.54%。2026H1，公司归母净利润13.75亿元，yoy-28.72%，归母净利润降幅远大于营收降幅，主要系毛利率下降/费用率上升等因素影响。2026H1公司各产品营收及增速分别为：石膏板57.80亿元（yoy-13.43%）、龙骨9.47亿元（yoy-16.69%）、防水卷材17.77亿元（yoy+3.35%）、涂料26.49亿元（yoy+5.48%）。期内，国内石膏板行业需求收缩，公司经营承压，境外石膏板生产基地产销两旺，国际化经营保持良好态势，境外销售收入4.09亿元（yoy+26.41%）。“两翼”业务提速发展，北新防水重组远大洪雨等2家公司，进一步完善防水业务产能布局。北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业补强产品线，提升粉末涂料供给能力；嘉宝莉加大外墙仿石漆、艺术涂料等高附加值产品推广力度，进一步巩固高端市场竞争力。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@sdicsc.com.cn 盈利能力持续承压，防水卷材毛利率提升。 2026H1，公司销售毛利率为28.79%，同比-1.56pct，其中，石膏板、龙骨、涂料等产品毛利率均同比下降。Q2公司销售毛利率为28.03%，同比-3.52pct、环比-1.55pct。2026H1公司各产品毛利率及变化分别为：石膏板36.80%（同比-1.88pct）、龙骨15.46%（同比-6.19pct）、防水卷材21.14%（同比+4.17pct）、涂料31.56%（同比-0.23pct）。2026H1，公司期间费用率15.22%（同比+1.85pct） ， 其 中 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别同 比+0.82pct/+0.98pct/-0.08pct/+0.13pct，期内公司管理费用同比增加15.10%，主要系人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加。受毛利率下降和费用率增加等影响，2026H1公司销售净利率11.25%（同比-3.31pct）。2026H1，公司经营性现金流净流入6.85亿元，同比减少28.80%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少。 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@sdicsc.com.cn 相关报告 Q4营收降幅收窄，涂料和防水营收利润逆势增长2026-03-26 需求下滑致营收/业绩承压，海外扩张持续推进2025-10-28石膏板主业承压，涂料营收同比高增，Q2毛利率环比改善2025-08-20Q1营收/业绩同比增长，毛利率同比提升2025-04-28 盈利预测和投资建议：考虑到石膏板下游需求仍承压，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为248.25亿元、258.70亿元和269.87亿元，分别同比增长-1.80%、4.21%和4.32%，实现归母净利润27.89亿元、30.67亿元和33.63亿元，分别同比增长-4.02%、9.93%和9.65%，动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.7倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价21.19元，对应2026年13倍PE。 全年营收维持快速增长，费用率影响整体盈利表现2025-03-30 风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034