2026年中报点评：石膏板业务承压，涂料业务加速发展

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年上半年，北新建材实现营业收入126.31亿元，同比减少6.84%；归母净利润13.75亿元，同比减少28.72%。Q2单季度营业收入64.68亿元，同比减少11.54%，环比增加4.94%；归母净利润5.72亿元，同比减少47.43%，环比减少28.89%。
• 石膏板业务：受房地产下行影响，石膏板业务营收下滑，2026年上半年营收57.80亿元，同比减少13.43%；毛利率36.80%，较2025年上半年下降1.88pct。公司毛利率/净利率分别为28.79%/11.25%，较2025年上半年减少1.56/3.31pct。
• 涂料业务：涂料业务加速发展，2026年上半年营收26.49亿元，同比增长5.48%，占整体比重达20.97%。公司完成远大洪雨80%股权并表，并拟取得安徽、四川桑瑞斯控股权，补齐防水和高端粉末涂料短板。
• 费用与现金流：期间费用率提升至15.22%，同比增加1.85pct。经营活动现金流净额6.85亿元，同比减少28.80%。

研究结论

• 战略推进：公司稳步推进“一体两翼，全球布局”战略，石膏板业务龙头地位加强，涂料、防水业务加速发展，长期价值获看好。
• 估值与目标价：下调2026-2028年EPS预测至1.73、1.84、2.05元/股，对应PE分别为9x/9x/8x。给予2026年13xPE，目标价22.43元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。