2025年报点评涂料业务加速发展，石膏板龙头地位进一步增强

2026-03-30 华创证券章嘉艺

核心观点：北新建材2025年业绩承压，但石膏板业务龙头地位增强，涂料业务加速发展，公司长期价值获看好。
石膏板业务：受房地产下行影响，石膏板业务营收下滑，但市占率提升至70.0%，龙头地位巩固。2025年石膏板/龙骨业务营收分别为119.63/19.72亿元，同比-8.73%/-13.74%；单平售价/成本/毛利分别为5.57/3.52/2.06元，同比-0.47/-0.20/-0.27元。
涂料业务：涂料业务加速发展，2025年营收占整体比重达20.15%，同比增加4.11pcts。防水卷材/涂料营收分别为33.14/50.93亿元，同比-0.24%/+22.99%；涂料产能达151.42万吨，同比增加14.14%。
盈利能力：2025年毛利率/净利率分别为28.81%/11.86%，同比减少1.06/2.57pcts。期间费用率提升至15.18%，同比+0.84pcts。
研究结论：预测公司2026-2028年EPS至2.01、2.21、2.42元/股，对应PE分别为12x/11x/10x。目标价28.13元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。